东方钽业(000962)：钽铌主业持续成长 静待业绩释放

事件：公司发布2024 年三季报，前三季度公司实现营收8.95 亿元，同比+14.63%，归母净利润1.56 亿元，同比+6.58%，扣非归母净利润1.46 亿元，同比+20.45%。其中Q3实现营收3.02 亿元，同比+29.14%，环比-9.50%；实现归母净利润0.44 亿元，同比+55.01%，环比-29.58%；实现扣非归母净利润0.44 亿元，同比+61.04%，环比-22.97%。


　　钽铌主业持续快速增长，存货明显增加，静待业绩集中释放。近年来公司由追求经营规模的企业战略转向追求效益的经营战略，逐步优化和调整产业结构，聚焦于钽铌主业，主营业务盈利能力大幅提升。今年以内高温合金、超导铌市场需求量呈现持续增长形势，市场对高纯钽、铌及其合金材料需求不断扩大。24 年前三季度公司实现毛利1.73 亿元，同增26.3%，毛利率19.32%，其中Q3 为0.57 亿元，同增32.6%，环比-16.2%。具体来看，我们预计Q3 营收及毛利环比下降主要系存货交货周期影响，截止9 月末公司存货也相较于6 月末增加0.91 亿至5.35 亿元。鉴于公司通过主要采取“以销定产、以产定购”采购模式，随着后续存货释放，公司业绩有望集中释放。


　　技改项目扩充产能释放在即，未来成长可期。公司本次技改项目产品主要应用于钽电容器、高温合金添加剂、半导体溅射靶材、超导产品、航空航天产品、硬质合金等领域，主要是为了解决现有生产线产能不足、个别设备老化、生产效率不高、满足日益增长的市场需求等问题，预计将进一步优化公司产品结构，提升关键材料国产化保障能力，目前公司超导腔、板带材技术改造项目设备、产线调试和试生产运行已全面完成，火法项目大部分设备已完成安装调试并进入满负荷生产状态，技改产能预计将得到充分利用。


　　盈利预测：我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.44、0.51、0.62 元，PE 分别为29、25、21 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：产能爬坡不及预期、原材料价格变动风险、下游需求不及预期等。

□.刘.博./.滕.朱.军    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司