海达尔(836699)：高端家电渗透率提升+服务器滑轨放量 2024Q3归母净利润+92.74%

2024Q1-3 营收2.91 亿元（+55.13%），归母净利润5407.91 万元（+126.60%）2024Q1-3 营收2.91 亿元（+55.13%），归母净利润5407.91 万元（+126.60%），扣非归母净利润4820.64 万元（+161.55%），毛利率28.56%（+6.81pcts）；其中2024Q3营收1.07 亿元（+26.81%），归母净利润2222.67 万元（+92.74%）。公司高价值新品逐步放量，我们上调2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.66（原0.56）/0.75（原0.63）/0.89 原（0.71）亿元，对应EPS 分别为1.45/1.65/1.96 元/股，对应当前股价的PE 分别为29.8/26.1/22.1X，我们看好高端家电渗透率提升+服务器滑轨放量为公司增长带来机遇，维持“增持”评级。


　　高端家电渗透率提升+服务器前景广阔，驱动中高端滑轨需求上行冰箱终端消费结构升级，促进高端和大容积冰箱销售量增长，且冰箱容积越大、温区越多，单台冰箱中使用的滑轨等连接件的套数也会相应增加，多数高端冰箱的滑轮使用量平均为6 支，2023 年600L 以上大容积冰箱国内市场线上和线下销售份额占比分别为18.50%（+2.30pcts）和27.5%（+2.20pcts）。此外，首轮“家电下乡”电器更换时期已至，“以旧换新”政策加速替换周期，2008-2012 年“家电下乡”推动冰箱、洗衣机和空调国内实现累计销售量6.23 亿台，复合增速16.72%。服务器滑轨作为服务器机箱与机柜连接的重要配件，受益于“十四五”数字经济发展规划提出了明确的数字基础设施建设目标背景下，服务器市场发展空间广阔。根据IDC 预测2025 年中国X86 服务器出货量将达到525.20 万台。


　　公司服务器滑轨实现国产进口替代，突破服务器滑轨领域关键技术公司通过自主研发突破服务器滑轨领域关键技术，产品实现“从无到有”。其中，服务器用滑轨使用空间限制超薄的截面为7.2mm 和7.7mm；特殊结构设计拉出按顺序锁定；承重大，滑轨最大荷载为200kg 同时保障安全性；滑轨行程长度长，试验距离可达900mm 等特殊性能。2019 年公司成功进入华为的供应商体系，向其销售用于1U 和2U 服务器的滑轨产品，目前已成为华为、新华三、华勤、中科曙光、烽火科技、浪潮、海康威视、比亚迪等头部服务器生产商的合格供应商。


　　风险提示：募投项目投产不及预期风险、原材料波动风险、市场竞争加剧风险。

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司