科锐国际(300662)：扣除股权支付后扣非归母净利润同比+14.8% 猎头盈利环比改善

投资要点


　　2024年Q3 扣除股权支付后扣非归母净利润同比+14.8%：公司披露2024年三季报，2024 年前三季度，公司实现营收85.16 亿元，同比+18.77%，归母净利润1.35 亿元，同比-10.96%，扣非归母净利润1.1 亿元，同比-2.77%。扣除股权支付费用后的扣非归母净利润1.2 亿元，同比+6.2%，单拆Q3，公司实现营收29.75 亿元，同比+23.12%，归母净利润4916.6万元，同比-9.6%，扣非归母净利润4775 万元，同比+7.45%，扣除股权支付费用后的扣非归母净利润5100.6 万元，同比+14.8%。


　　海外业务仍然承压，灵活用工板块业务贡献主要收入：2024 年前三季度，分区域来看，中国大陆地区业务同比增速27%，分产品来看，公司灵活用工收入同比+20.6%；中高端人才访寻收入同比+2.33%，实现正增长。公司营业收入的增长主要来源于灵活用工业务的持续增长。


　　零工业务占比提升，整体毛利率有所下降：2024 年Q3 公司整体毛利率6.87%，同比下滑1.17pct，销售费用率1.56%，同比下降0.22pct，管理费用率2.24%，同比下降0.37pct。


　　技术研发类岗位贡献主要的增量：2024 年Q3 公司灵活用工业务累计派出36.1 万人次。截至2024 年9 月底，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工4.24 万余人，技术研发类岗位时点在职人数占比为 66.52%，同比提升 6.23pct，该类岗位在整体净增人数贡献达 96.43%，作为公司岗位外包业务的重点布局的方向。


　　盈利预测与投资评级：公司2024 年Q3 灵活用工和猎头业务均有一定恢复，但海外业务恢复较慢，鉴于此我们小幅下调公司2024-2026 年归母净利润从2.1/2.45/2.9 亿元至1.97/2.2/2.4 亿元，最新收盘价对应2024-2026 年PE 分别为20/18/16 倍，公司Q3 已经开始出现环比改善迹象，因此仍维持“买入”评级。


　　风险提示：行业需求较弱，下游客户订单增长不及预期风险等。

□.吴.劲.草./.谭.志.千    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司