戈碧迦(835438)：新客户导入尚需时间 有望受益于纳米微晶玻璃渗透率提升

投资要点


　　事件：公司发布2024 年三季报，前三季度共实现收入 4.5 亿元，同比-24.2%，实现归母净利润5867.2 万元，同比-31.9%，实现扣非归母净利润5491.2 万元，同比-34.1%；其中单Q3实现收入1.3亿元，同比-42.8%，环比-8.1%，实现归母净利润1078.6 万元，同比-71.6%，环比-28.6%，实现扣非归母净利润739.0 万元，同比-80.0%，环比-43.4%。因与重庆鑫景的订单于四月履行完毕，目前公司未公告相关新客户或新订单进展，因此Q3 业绩环比下滑基本符合预期。


　　持续加大研发投入，围绕玻璃材料服务商定位积极开拓新客户。2024前三季度公司研发费用为3992.4 万元，同比+39.9%；单Q3公司研发费用为1388.2 万元，同比+7.2%，环比+14.0%，公司在新产品、新技术、新工业上持续加大研发投入，前三季度销售费用达到920.3 万元，同比+53.2%；单Q3销售费用为262.2 万元，同比+29.4%，环比-6.6%，这是公司为积极拓展市场，开展销售咨询活动，同时调整销售管理架构，增加销售人员及其工资所致。无论是增加销售费用拓展客户还是增加新技术的研发投入，均有望为公司明年业绩带来弹性。


　　纳米微晶玻璃渗透率逐步提升，公司有望依托先发优势等有利条件优先受益。继华为推出“昆仑玻璃”后，国内其他手机终端厂商均开始尝试纳米微晶玻璃技术并进行品牌化打造，如OPPO的“超瓷晶玻璃”，荣耀的“巨犀玻璃”、小米的“龙晶玻璃”以及魅族的“泰坦玻璃”。今年华为于5月推出的nova 12 Ultra 开始使用第二代昆仑玻璃，小米也将龙晶玻璃用在了7 月推出的Redmi K70 至尊版，可见国内手机厂商逐渐将纳米微晶玻璃使用在了中端手机系列上，随着中低端机型开始使用纳米微晶玻璃，该玻璃渗透率将快速提升。戈碧迦于2021 年与重庆鑫景合作开发推出了纳米微晶玻璃产品，是国内纳米微晶玻璃原材料的主要制造厂商之一，有望优先受益于纳米微晶玻璃渗透率提升。


　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润为68.9/101.6/145.8 百万元，对应PE 45/30/21 倍。虽然公司短期业绩受到大客户订单结束的影响，但是长远来看，公司拥有自主知识产权的纳米微晶配方和晶化技术专利，并积极与潜在客户洽淡。随着纳米微晶玻璃渗透率逐渐提升，公司先发优势预期逐渐凸显，业绩有望恢复增长趋势。我们维持“持有”投资评级，建议关注。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、能源供应及价格波动的风险、产品滞销风险、人力资源风险、产品和技术替代风险等。

□.刘.言    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司