旗滨集团(601636)：需求疲软玻璃价格走低 Q3营收和利润承压

事件：公司Q3 单季度，营收36.89 亿元，同比下降14.21%，归母净利润-1.12亿元，同比下降118.80%；扣非后归母净利润-1.37 亿元，同比下降123.77%。


　　竣工影响浮法，光伏竞争影响价格，24Q3 业绩同环比大幅下滑。2024年地产竣工面积同比下滑，后端产业链需求承压，浮法玻璃价格逐季走低（Q3均价80.77 元/重量箱，环比下降13.50 元/重量箱 ）、库存环比增长（截止2024Q3库存4863 万重量箱，环比上升757 万重量箱）。而原材料虽下行，纯碱（Q3均价1896.23 元/吨，环比下降259.23 元/吨），但价格下滑影响更大，同时光伏行业竞争激烈，Q3 季度产品价格承压。受此影响，2024Q3 业绩承压下滑单季度亏损1.12 亿元，而2024Q2 利润3.69 亿元，2023Q3 利润5.96 亿元。


　　需求不足玻璃价格下跌，2024Q3 利润率大幅下滑。2024Q3 公司毛利率为7.69%，同降20.01pct；净利率为-4.74%，同降18.59pct，毛利率下滑主要系建筑与光伏玻璃行业竞争激烈，价格大幅下滑所致。具体看费用端，2024Q3公司期间费用率为13.34%，同增2.10pct。其中，销售费用率为1.27%，同增0.18pct，管理费用率（含研发）为9.51%，同增0.51pct，财务费用率为2.55%，同增1.41pct。


　　地产成交逐步好转，竣工链有望得到提振。据克而瑞新房方面，2024 年10 月前20 日，28 城新房总成交规模达到了733 万方，较2024 年9 月日均增长11%，同比去年同期微降2%，基本持平。二手房方面，10 月前20 日重点16 城二手房成交5.43 万套，环增11%、同增14%。其中，北上深成交环比上涨31%、同比增加60%；二线二手房成交热度一般。总体来看，930 新政以及后续配套政策落地，短期市场信心有所恢复，楼市筑底现象初显。随着地产的企稳，竣工链也有望得到支撑，提振玻璃需求。


　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司分别实现归母净利润7.93/9.73/13.97亿元，同比变动-54.7%/22.8%/43.6%，最新收盘价对应PE 为23x /19x /13x，维持“增持”评级。

□.毕.春.晖    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司