中集集团(000039)：24Q3业绩同比+892% 集装箱业绩兑现 海工订单超预期

投资要点：


　　24Q3 实现归母净利润9.62 亿元，同比+891.78%公司发布2024 三季报，①营收和利润：上半年公司实现营收1290亿元，同比+35.58%，实现归母净利润18.28 亿元，同比+269%。单季度来看，24Q3 公司实现营收499 亿元，同比+44.3%，环比+6.82%，实现归母净利润9.62 亿元，同比+891.78%，环比+23.02%。②毛利率和净利率：24Q1-Q3 公司销售毛利率为11.84%，同比-1.85pct，销售净利率为2.11%，同比+0.58pct。24Q3，公司销售毛利率为13.6%，同比-0.14pct，环比+2.49pct，销售净利率为2.67%，同比+1.34pct，环比+0.15pct。③费用率：24Q1-Q3 公司期间费用率为8.35%，同比-0.96pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.44%/3.77%/1.41%/1.73%，同比-0.59/-0.89/-0.36/+0.88pct。


　　集装箱、海工业务收入大幅增长，车辆有所承压分业务：①集装箱：24Q1-Q3 集装箱产销量同比明显增长，其中干货集装箱累计销量248.63 万TEU，同比增长约421.78%，24Q3 单季度干货箱销量110 万TEU，环比+24%；冷藏箱累计销量9.34 万TEU，同比增长约16.60%，24Q3 单季度冷藏箱销量4.87 万TEU，环比+37.57%。②中集车辆：前三季度，营业收入158.23 亿元，同比下降19.14%。国内市场公司得益于“星链计划”的全面实施，整体车辆销量同比逆势提升。海外市场，北美半挂车销量前三季度同比回落，欧洲半挂车市场需求减少，澳洲业务保持增长趋势。③中集安瑞科：前三季度，收入179.69 亿元，同比增长8.0%。截至2024 年9 月底中集安瑞科整体在手订单约人民币277.32 亿元，同比增长25.2%，前三季度累计新签订单人民币207.61 亿元，同比增长5.1%。④海工：前三季度，海洋工程业务收入同比增长77.75%。已生效新签订单32.5 亿美元，同比增长121%。累计持有在手订单价值74 亿美元，同比增长42%，其中油气、风电及滚装船订单占比约为3:1:1。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预计公司2024-2026 年收入CAGR 为5.3%，归母净利润CAGR为34.8%，归母净利润分别为26.01、36.16、47.26 亿元，（前值为32.46、39.17、48.26 亿元，根据三季报，上调了集装箱制造业务全年销量预期，重新测算了该业务的毛利率，调整了道路运输车辆、海工的收入增速以及能源化工毛利率）EPS 分别为0.48 元、0.67 元、0.88 元，对应PE分别为18、13、10 倍，我们认为公司具备估值性价比，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　经济周期波动的风险，金融市场波动与汇率风险，原材料价格波动风险

□.俞.能.飞    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司