伟星新材(002372)：需求偏弱、费用增加 Q3收入利润下降

事件：2024Q1-3营收37.73亿元同增0.71%；归母净利润6.24 亿元同降28.64%；扣非净利润6.12 亿元同降13.80%。Q3 营收14.30 亿元同降5.24%；归母净利润2.84 亿元同降25.27%；扣非净利润2.72 亿元同降26.23%。


　　需求偏弱+费用增加，Q3 收入利润双降：收入端，2024Q1-Q3 单季度收入增速分别为11.19%/0.41%/-5.24%，增速环比下行系地产波动影响下游需求。


　　利润端，2024Q1-Q3 单季度毛利率分别为41.48%/42.58%/43.11%，分别同比+4.30/-1.25/-4.89pct，Q3 毛利率同比下行主要系1）去年同期由于原材料降价的原因毛利基数较高2）Q3 PVC 原材料价格大幅下降9.57%刺激竞争。费用端，Q1-3 期间费用率22.50%同增2.67pct，销售/管理/研发费用率分别为14.70%/5.71%/3.20%，分别同比+2.51/+0.01/-0.13pct，公司逆势扩张带动销售费用增加。资产及信用减值损失0.12 亿元，资产及信用减值损失率0.33%同增0.18pct。毛利下滑、销售费用增加，Q1-3 归母净利润同降28.64%，而主要由东鹏合立产生的投资收益同降101.54%带动扣非业绩同降13.80%。Q1-3 经营活动现金流净额8.12 亿元同增1.12%；收现比110.7%同降1.4pct；付现比95.2%同降8.9pct。


　　拓渠道拓品类继续推进，静待下游需求复苏：公司将在以下几个方面强化零售业务：1）进一步完善渠道建设：截至H1 公司拥有营销网点3.1 万余家，持续拓宽下沉渠道有望提升公司市占率；2）加大同心圆业务拓展力度，提升户均额。需求端在政策持续放松的背景下，下游需求有望逐步回暖，10 月以来楼盘项目来访、认购量增长较为稳健，供给端塑料管道行业竞争趋于白热化，行业洗牌加速，公司有望持续通过聚焦零售、拓品类和渠道提升市占率。


　　投资建议：我们预测公司2024-2026 年归母净利润为11.12/13.13/14.91 亿元，同比增速-22.34%/+18.03%/+13.58%，对应EPS 分别为0.70/0.82/0.94 元，最新收盘价对应2024-2026 年PE 分别21.84x/18.51x/16.29x。维持“增持”评级。


　　风险提示：新品类拓宽不及预期；行业竞争加剧；渠道拓宽不及预期等

□.毕.春.晖    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司