中科创达(300496)：Q3环比出现改善 整体仍处于战略调整期

事件概述


　　10 月28 日，中科创达发布2024 年第三季度报告。2024 年前三季度公司实现营业收入36.94 亿元，同比下降4.70%；实现归母净利润1.52亿元，同比下降74.92%，扣非归母净利润1.27 亿元，同比下降75.98%。


　　Q3 环比出现改善，整体仍处于战略调整期


　　收入端，公司在战略调整期基本维持了营收的稳定，单Q3 实现营收12.94 亿元，环比增长5.8%。根据中报，公司的智能汽车业务与智能物联网业务保持增长，智能软件业务受制于下游手机行业的需求恢复较慢以及公司主动对承接的项目进行了筛选，对总营收形成了较大拖累。


　　利润端，Q3 环比出现改善，实现归母净利润4759.83 万元，环比增长249.72%。1）单Q3 毛利率为35.82%，环比提升约2pcts，呈边际回暖态势，体现出下游竞争格局或已不再恶化。2）由于公司在机器人等端侧智能领域持续投入，以及对全球业务的拓展，公司各项费用率仍呈上升态势，其中前三季度研发费用为7.84 亿元（yoy+11.33%），研发费用率较23 年同期提升3.06pcts。


　　积极把握端侧智能机遇，有望乘AI 风起


　　我们看好公司在AI 大模型、客户资源和工程落地经验上的优势，积极把握端侧智能的机遇。目前，大模型已逐渐从云端向边缘侧延伸，包括谷歌、高通、英特尔等厂商均发布了支持边缘端部署的大模型和AI 芯片，同时英伟达也展示了用于边缘端的计算平台。具体就公司而言，端侧AI 以及机器人都有望成为重要增量。1）2024 年10 月，高通推出新一代移动芯片骁龙8 Elite，首次支持终端侧个性化多模态AI 助手，能够赋能规模更大且更加复杂的多模态生成式AI 用例在终端侧高效运行。我们认为，随着诸如AI 手机、AIPC 等端侧AI 的兴起，将带来可观的增量操作系统、中间件、行业应用的需求，未来可期。2）2023 年9 月，公司的机器人团队杭州晓悟智能正式成立，其以机器人事业为核心，主要面向工业领域的移动机器人（AMR、无人叉车、多关节复合机器人）全系列产品，并且也制定了从移动机器人到人形机器人的战略规划与路径。此外，24 年10 月晓悟智能子公司龙行智巡在西安揭牌成立，后者定位为机器人智能应用服务商，致力于机器人的研发、生产和推广应用。


　　投资建议：


　　公司充分受益于智能化浪潮，以操作系统为核心，面向智能汽车/手机/物联网的产品线不断扩展，三大业务后续成长逻辑清晰。我们预计公司2024-2026 年收入分别为51.25/60.25/74.23 亿元，归母净利润分别为2.95/4.15/6.84 亿元。维持买入-A 投资评级，6 个月目标价为66.86 元，相当于2024 年6 倍的动态市销率。


　　风险提示：1）研发投入不及预期；2）AR、VR 等设备需求不及预期；3）智能网联汽车渗透率不及预期；4）汇率波动的影响。

□.赵.阳./.袁.子.翔    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司