万通液压(830839)：油气弹簧及境外销售收入等占比增加 Q1-3归母净利润+30.71%

三季报公布，Q1-3 归母净利润7,554.92 万元+30.71%，维持“买入”评级


万通液压发布三季报，2024Q1-3 实现营收4.43 亿元同比-15.44%，归母净利润7,554.92 万元同比+30.71%，扣非归母净利润6895.35 万元同比增长24.68%。


　　2024Q1-3 高毛利产品包括油气弹簧及境外销售收入等占比增加，降本增效措施叠加原材料出库单价同比下降，成本优化下三大核心产品毛利率均不同程度的提高，导致综合毛利率同比增长6.13pct。我们维持对万通液压盈利预测，预计2024-2026 年实现归母净利润0.99/1.23/1.44 亿元，对应EPS 为0.83/1.03/1.21 元，当前股价对应PE 为18.9/15.2/13.0X，考虑到万通液压持续发力境外业务，油气悬架系统积极拓展，我们维持“买入”评级。


　　境外业务发力+62.04%，油气弹簧CAGR90%研制智能油气悬架系统等新品


油气弹簧产品作为万通液压核心产品之一，2021 年-2023 年收入CAGR89.55%，2024H1 实现收入5,229.35 万元同比增长119.00%。油气弹簧产品的市场认可度和需求量逐步提高，万通液压积极研制智能油气悬架系统等新产品，不断研发适用于不同车型的油气弹簧新产品，应用领域不断拓展延伸。境外收入总体同比增长62.04%，主要是因为新开发主机厂客户完成前期市场验证，逐步实现批量供货，叠加自卸车专用油缸需求逐步释放，境外收入整体进一步增长。目前公司境外市场主要分布于北美、南美、中东以及东欧等地区。


　　已具备电动缸整体设计及生产技术，开发自卸车举升系统及电动静液作动器


电动缸：2021 年配合军工院所完成了电动缸产品的研发、试制及小批量生产、销售，目前已具备电动缸整体设计及生产技术。举升系统：2023 年度，公司开发适配宽体矿用自卸车举升系统，实现整车液压系统的一体化服务。电动静液作动器：取代传统阀控液压系统，避免了液压系统中的溢流损失，一定程度上实现进口替代。2024 年5 月公告获批设立国家级博士后科研工作站。与山东大学合作建设“山东省液压基础件技术创新中心”，旨在提升传统产品，并研发油气弹簧、悬架系统集成、挖掘机油缸等新技术。


　　风险提示：技术更新风险、客户集中度较高风险、下游需求不及预期风险。

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司