中远海能(600026)：Q3业绩同比下滑 基本面仍支撑景气度

业绩简评


　　2024 年10 月30 日，中远海能发布2024 年三季度报告。2024Q1-Q3 公司营业收入为171.4 亿元，同比增长3.68%；归母净利润为34.2 亿元，同比下降8.05%。其中Q3 公司实现营业收入54.9 亿元，同比增长10.8%；实现归母净利润8.1 亿元，同比下降10.9%。


　　经营分析


　　外贸油运毛利下滑，内贸及LNG 利润增长。（1）量：2024Q1-Q3 公司实现油轮运力投入59 亿吨天，同比上升7.8%；运输量（不含期租）1.26 亿吨，同比下降2.2%；运输周转量（不含期租）4325 亿吨海里，同比上升11.3%。（2）价：受益于油轮市场景气上行，1-9 月VLCC TD3C 航线（中东-中国）市场平均日收益约36846 美元/天，同比增加约4.2%；LR2 TC1 航线（中东-日本）市场平均日收益约47115 美元/天，同比增加约44.9%。（3）利：2024Q1-Q3，公司油轮板块实现毛利42.8 亿元，同比下滑7%；其中，外贸油运业务实现毛利人民币31.5 亿元，同比下降9.8%；内贸油运业务实现毛利人民币11.3 亿元，同比上升1.5%。公司LNG 运输业务贡献归母净利润人民币6.8 亿元，同比上升10.5%。


　　毛利率同比下降，期间费用率同比改善。3Q2024，公司毛利率为23.98%，同比下降2.4pct.主要或由于CHINA POOL 陆续新增多艘VLCC 运力，船舶租费同比上涨。公司期间费用率同比下降0.67pct，其中销售费用率为0.28%（-0.03pct），管理费用率为4.03%（-0.54pct），财务费用率为6.67%（+0.05pct）。受毛利率下降影响，3Q2024 公司归母净利率为14.7%，同比下降3.6pct。


　　供需基本面仍将维持健康水平，支撑油运行业景气度。展望2024年，根据克拉克森预测，需求方面2024 年原油吨海里需求预计同比增长2.8%，成品油吨海里需求预计同比增长7.9%；供给方面2024 年原油轮供给增长率为0.3%，成品油轮供给增长率为2.0%，其中，VLCC 运力继续保持低增长的态势，2024 年下半年预计交付1 艘新船，2025 年预计交付5 艘新船。运输需求增速大于运力供给增速，预计油运行业景气度可维持。


　　盈利预测、估值与评级


　　考虑目前运价尚未大幅上涨，下调公司2024-2026 年净利预测至44.0 亿元、66.7 亿元、76.1 亿元（原56 亿元、71 亿元、80 亿元）。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　运费价格波动；宏观经济波动；燃油价格波动；人民币汇率波动；环保政策；限售股解禁。

□.郑.树.明    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司