爱尔眼科(300015)：短期业绩承压

事件：公司发布了2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业总收入160.02亿元，同比增长1.58%；实现归母净利润34.52亿元，同比增长8.5%；实现扣非归母净利润31.13亿元，同比增长0.26%。公司业绩增速有所放缓，业绩基本符合预期。


　　点评：


　　业绩增速有所放缓。分季度来看，公司2024Q3 分别实现营收和归母净利润57.56 亿元和14.02 亿元，分别同比下降0.68%和4.56%。公司2024年Q1 和Q2 营收分别同比增长3.5%和2.25%，归母净利润分别同比增长15.16%和23.53%。公司Q3 业绩有所放缓主要受国内消费需求不足的阶段性影响。


　　毛利率同比略有下降，净利率同比有所提升。2024 年前三季度，公司综合毛利率同比下降0.92 个百分点至51.02%；期间费用率同比提升1.07个百分点至26.01%，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比提升0.05 个百分点、0.56 个百分点和0.47 个百分点，分别达到10.06%、15.08%和0.86%。得益于投资净收益和公允价值变动净收益增加，公司前三季度归母净利率同比提升1.35 个百分点至21.17%。


　　我国眼科医疗服务需求增长潜力大。随着手机使用率的持续提升，人们日常用眼强度大幅增加，我国近视呈高发化、低龄化、重度化趋势，干眼症等与用眼强度相关眼病患病率不断提升；伴随着老龄化加速，年龄相关眼病如白内障、老年性黄斑变性、老花眼等患者持续增长，我国眼科行业的潜在需求不断扩容。而目前我国眼科各亚专科诊疗的渗透率还很低，存在大量应治未治现象，很多诊疗仅处于低水平满足阶段。后续随着科普教育的持续发力，老百姓眼健康意识得到提升，对于眼健康的追求也将更进一步。


　　投资建议：公司短期业绩增速有所回落，但国内眼科医疗服务需求增长潜力大。公司作为全球规模最大的眼科连锁医疗机构，持续整合全球资源，不断提高其核心竞争力。预计公司2024-2025年的每股收益分别为0.43元、0.51元，当前股价对应PE分别为33倍、28倍，维持对公司的“买入”评级。


　　风险提示：行业政策风险、医疗事故、人才流失、扩张不及预期、商誉减值等风险等。

□.魏.红.梅    .东.莞.证.券.股.份.有.限.公.司