比亚迪(002594)：销量高增带动业绩增长 智能化进程持续推进

事件：10月30日，比亚迪发布了2024年三季度报告。


　　点评：


　　2024Q3 业绩持续增长。2024Q3 公司实现营业收入2011.25 亿元，同比增长24.04%；实现归母净利润116.07 亿元，同比增长11.47%；实现扣非归母净利润108.77 亿元，同比增长12.67%。


　　2024 年前三季度公司实现营业收入总计5022.51 亿元，同比增长18.94%；实现归母净利润252.38 亿元，同比增长18.12%；实现扣非归母净利润231.92 亿元，同比增长19.86%。整体业绩保持增长，但增速同比放缓，主要是受去年高增长、今年初价格战与产品结构调整影响。


　　规模效应提升公司盈利能力。2024 年前三季度公司汽车销量合计274.79 万辆，排名国内车企第一。2024 年前三季度公司整体毛利率为20.77%，同比提高0.98pct；整体净利率为5.23%，同比下降0.06pct。主要系技术更新与产品矩阵丰富，叠加政策带动销量提高，规模效应降低成本摊销，提升公司盈利能力。


　　持续推动智能化进程。5 月公司更新了第五代DM 技术及全新一代e 平台3.0 Evo，进一步强化产品竞争力。近期发布新版唐DMi、海豹06GT、腾势Z9 GT 等车型，进一步拓宽公司产品矩阵。


　　公司自研的高阶智驾系统“天神之眼”已开始量产，基于Orin N的自研算法可能在11 月量产上车，叠加易三方、云辇等电动智能化平台，持续推动公司产品智能化进程，有望未来将高阶智驾技术下放到10 万级车型。此外方程豹-豹8 将搭载华为乾崑ADS3.0 智驾系统，将进一步提高公司高端品牌的智能化能力。


　　海外产能逐渐落地，持续开拓全球市场。截至2024 年9 月，公司新能源车产品已进入巴西、德国、日本、泰国等88 个国家和地区，并在泰国曼谷发布多功能MPV 车型。随着汽车业务全球化加速布局，公司积极推进海外产能建设，其中乌兹别克斯坦工厂与泰国工厂已投产使用，巴西工厂及匈牙利工厂的建设稳步推进。公司计划在印尼、土耳其等地投资产能建设，叠加自营运输船队的组建，进一步加强海外供应能力，持续开拓全球市场。


　　投资建议：公司是新能源汽车龙头企业，在国内基本盘稳健的基础上持续开拓全球市场，未来有望凭借规模优势及高端化、智能化、全球化等带动业绩增长。预计公司2024-2025年的每股收益分别为12.66元、16.19元，当前股价对应PE分别为24倍、19倍，维持对公司“增持”评级。


　　风险提示：汽车产销量不及预期风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；海外产能建设不及预期风险；技术升级替代风险；毛利率下滑风险；汇率波动风险；地缘政治事件风险等。

□.尹.浩.杨./.刘.梦.麟    .东.莞.证.券.股.份.有.限.公.司