凯盛科技(600552)2024年三季报点评：Q3业绩高增、单季研发费用同比大增 静待UTG业务表现

公司发布2024 年三季报：24Q1-Q3 实现营收35.74 亿元，同比-5.46%，归母净利1.12 亿元，同比+16.41%，扣非归母净利36 万元，同比-94.74%。其中，24Q3 实现营收13.57 亿元，同比+2.26%，归母净利0.70 亿元，同比+322.66%，扣非归母净利0.30 亿元，去年同期亏损。


经营数据改善，关注UTG 二期项目进展：


单三季度公司营收同比+2%，归母净利0.7 亿元、同比+323%，24Q3 毛利率23.43%，同比+11.77pct、环比+5.74pct。


根据公司8 月底业绩说明会公开交流纪要，UTG 二期项目目前厂房、园区及水、电、气、污水处理等各项公辅工程均已建设完成，满足 1500 万/片产线建设需要，已安装完成 4 条生产线，剩余产线建设已启动。


单季研发费用同比+118%：


24Q3 公司期间费用率19.21%，同比+8.37pct，主因系研发费用率明显上升，其中单季销售/管理/研发/财务费用率分别为1.88%/5.22%/9.21%/2.90%，同比分别+0.05/+1.20/+5.72/+1.40pct。绝对额角度，研发费用1.25 亿元、同比+118%，财务费用0.39 亿元、同比+60%，24Q3 期末公司短期借款19.38 亿元、去年同期为13.76 亿元，长期借款16.68 亿元、去年同期为13.02 亿元。


UTG 一体化龙头，拥抱“折叠屏时代”：


根据Counterpoint 数据，折叠屏进入快速渗透期，全球折叠屏手机出货量将从2022 年的1310 万台增长至2027 年的1.015 亿台，CAGR 达50.6%，国内品牌推新速度加快、市场增速更高，期待折叠机新机型密集催化。UTG 已成为折叠屏盖板主流应用方向，公司原片一体化优势明显，二期产能逐步释放。UTG 产业链进入壁垒主要体现在原片技术开发，公司自主研发的30 微米UTG，是国内唯一覆盖“高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工”的全国产化超薄柔性玻璃产业链。


投资建议：考虑到公司前三季度业绩基数较低，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.75、2.34 和2.79 亿元，现价对应动态PE分别为72x、54x、45x。作为凯盛集团显示与应用材料平台，看好公司①国产UTG 一体化龙头，二期产能释放拥抱折叠屏时代，②应用材料板块立足锆系产品，高附加值新材料放量在即，维持“推荐”评级。


风险提示： UTG 进展不及预期；应用材料项目进展不及预期；消费电子需求下滑风险。

□.李.阳./.方.竞./.赵.铭    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司