东山精密(002384)三季报点评：消费电子受益AI增量稳健增长 新能源加速推进

事件描述


公司发布2024 年三季度报告。公司2024 年前三季度收入264.66 亿元，同比+17.62%，归母净利润10.67 亿，同比-19.91%；24Q3 收入98.38 亿元，同比+11.37%，环比+10.74%，归母净利润5.07 亿元，同比-0.27%，环比+86.82%，扣非归母净利润4.92 亿，同比+7.28%，环比+93.32%。


事件点评


公司三季度收入同比略增，扣非归母净利润持平略增。受益于大客户新品放量，以及公司份额的持续提升，FPC 业务维持高增长，Q3 消费电子旺季收入同比略增，毛利率受新产品导入影响同比下降0.16pct。费用端公司模组板处于研发导入阶段，研发费用有所增长，财务费用受汇兑影响，较去年同比大幅增长。


消费电子FPC 稳健成长，大客户手机AI 趋势催化换机周期。大客户新机搭载AI 功能，2025 年将会是智能手机AI 化元年，公司作为FPC 核心供应商，受益于硬件创新带来的价值量提升。公司研发模组板等新料号，预计未来料号及份额将提升，看好公司后续FPC 业务成长性。


新能源业务前三季度收入约61.60 亿元，同比增长约36.89%。公司Q3单季度收入约23.5 亿元，收入逐季稳健增长。公司产品在新能源车中的应用品类逐渐丰富，后续料号导入以及客户产量修复的预期下，收入有望持续增长。


投资建议


预计2024-2026 年营业收入366.21/433.47/519.77 亿元， 净利润17.92/27.82/37.66 亿元，2024-2026 年PE 分别为27.3/17.6/13.0X，维持“买入-A”评级。


风险提示


消费电子需求复苏不及预期的风险：公司下游客户中消费电子行业占比 较高，消费电子行业复苏程度对公司订单持续性有直接影响，存在因需求复苏较弱导致的收入增长不及预期风险。


市场竞争加剧风险：公司所处消费电子行业竞争激烈，存在行业竞争加剧，或技术迭代导致竞争格局变化的风险。


新能源业务下游需求不及预期的风险：公司新扩展新能源车零部件业务，业务前期投入较大，汽车行业对产品品质控制要求高，存在需求不及预期或产品质量不达标而产生亏损的风险。


资产减值的风险：公司业务范围较广，其中LED、新能源车等业务资产重，库存积累较高，存在产品降价导致库存减值风险，以及固定资产减值风险，且公司商誉较高，存在商誉减值风险。

□.高.宇.洋./.田.发.祥    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司