新华保险(601336)：股债双牛带动投资端利润弹性释放 不应忽视负债端亮眼表现

事件：公司24Q3 单季度实现归母净利润96.0 亿元，同比扭亏（23 年同期-4.4 亿元）；24 年前三季度实现归母净利润206.8 亿元，同比+117%。


投资端：股债双牛推动公司投资收益率边际大幅改善，贡献最大业绩增量。


截至24Q3，公司年化总投资收益率6.8%（较23 年同期+4.5Pct），年化综合投资收益率8.1%（较23 年同期+5.1Pct）。公司投资收益+利息收入+公允价值变动损益合计706.3 亿元，较23 年同期大幅提升233.5%。预计24 年年内债券价格持续上涨和9 月末权益市场的大幅上涨是投资端大幅改善的主因。


保费收入及新业务价值：负债端持续高质量发展，新业务价值增速表现亮眼。


24 年前三季度，长期险首年期交保费收入247.5 亿元，同比+12.3%（24H同比-11.4%，增速提升23.7Pct），Q3 单季改善显著；其中十年期及以上期交保费收入30.8 亿元，同比+21.3%（24H 同比+16.3%，增速提升5.0Pct ），十年期业务带动负债端结构持续改善；新业务价值同比增长79.2%（24H 同比+57.7%，增速提升21.5Pct），价值增速领先保费增速，负债端实现高质量发展。


1） 个险渠道：长期险首年期交保费119.8 亿元，同比+18.8%，增速较24H 提升14.7%。三季度绩优人力规模同比提升，人均产能大幅增长；2） 银保渠道：长期险首年期交保费126.6 亿元，同比+6.3%，银保期交增速转正（24H 增速为-24.9%），是前三季度公司整体期交保费增速转正的主因；趸交规模88.9 亿，同比-46%。公司三季度探索分红型产品销售，逐步丰富多元化产品供给。


投资建议：若未来权益市场上行有望带动公司投资端弹性进一步释放，公司金融资产配置结构中，FVTPL（公允价值变动计入损益）型资产占比行业内较高，弹性体现或将更为明显。当前公司估值0.6xPEV，看好未来进一步估值修复空间。未来重点关注指数涨幅、长债收益率和负债端分红险的销售情况。


风险提示：资本市场持续波动；长端利率持续下行；负债端表现不及预期

□.杜.鹏.辉    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司