百龙创园(605016)：Q3稳定增长 把握低估机遇

事件：公司发布2024 年三季报。24Q1-3，公司实现营业收入8.20 亿元，同比+25.48%；归母净利润1.83 亿元，同比+29.19%；实现扣非归母净利润1.73 亿元，同比+29.60%。其中，24Q3 公司实现营业收入2.89 亿元，同比+19.92%；归母净利润6303 万元，同比+25.46%；实现扣非归母净利润6160 万元，同比+27.08%。


点评：


收入稳步增长，膳食纤维和阿洛酮糖表现亮眼。分产品看，Q3 益生元系列、膳食纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇分别录得收入8177 万元、1.51 亿元、4547 万元和105 万元，同比分别+8.94%、+22.52%、+29.91%和-78.79%。分区域看，Q3 公司国内、国外收入分别达1.12 亿元和1.77 亿元，同比分别-4.0%和+42.6%，国外产品维持高增。


毛利率略有下滑，归母净利润增速稳定。毛利率端，Q3 公司毛利率达32.52%，同比-1.16pct，考虑到产品结构正逐步提升，我们推测系新产能转固后折旧拖累了毛利率。费用端，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比-0.66pct、+0.72pct、-2.02pct 和+0.44pct。


叠加本期所得税偏少带来的优势，Q3 公司归母净利润率同比+0.97pct，利润增速快于收入增速。


高管完成增持，公司计划发行可转债。8 月16 日，公司实控人及部分董事和高管基于对公司未来发展前景的信心和对公司股票长期投资价值的高度认可，同时为了维护广大股东的利益，提升投资者的信心，计划以自有资金、自筹资金增持公司股票共500-1000 万元，并于10 月11 日增持完毕。9 月21 日，公司公布可转债预案，拟募集不超过7.8亿元用于泰国大健康新食品原料智慧工厂项目、功能糖干燥扩产与综合提升项目和新食品原料应用国际研发中心项目。三个项目的建设有望进一步提升公司在原料端、生产端和销售端的竞争力，为公司的国际化发展进一步打开空间。


盈利预测与投资评级：新产能如期运营，把握低估机遇。公司新产能已正式运营，我们认为后续公司整体产能利用率有望持续提升。当前公司股价对应估值处于历史估值区间偏低位置，而基本面表现持续出色，我们建议把握低估机遇。我们预计公司2024-2026 年EPS 为0.78/1.04/1.39 元，分别对应2024-2026 年23X/17X/13X PE，维持对公司的“买入”评级。


风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧

□.赵.丹.晨./.赵.雷    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司