第一创业(002797)：资管表现稳健 自营驱动利润高增

事件概述


　　第一创业发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业总收入24.01 亿元，同比+25.54%；归母净利润6.41 亿元，同比+95.45%；归母扣非净利润6.33 亿元，同比+99.48%；基本每股收益0.153 元/股，同比+96.15%；加权平均ROE 为4.20%，同比+1.97pt。截至2024 年三季度末，公司总资产471.26 亿元，较上年末+4.07%。


　　分析判断:


　　收入结构中自营和资管收入占比高达71%，资管业务表现稳健。


　　报告期内，公司经纪/投行/资管/利息/自营业务净收入分别为2.23/1.71/7.02/0.59/9.95 亿元。从收入增速看，经纪/利息分别同比-16.5%/-33.5%，投行/资管/自营分别同比+11.5%/+0.7%/+131.3%。从收入结构来看，自营占比最高，为41.5%；资管次之，为29.2%；经纪/投行/利息分别占9.3%/7.1%/2.5%。公司按照“成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司”这一战略目标，持续提升主动管理能力和产品创设能力，资管业务经营表现稳健，特别是旗下创金合信基金投资业绩排名靠前，截至2024 年6 月末，创金合信权益类公募基金近五年收益率为68.39%，行业排名第18/128 名。


　　投资收益和公允价值变动损益大幅增加，驱动利润高增。


　　报告期内，公司投资净收益/公允价值变动损益分别为9.10/1.73 亿元，分别同比+100.3%/+79.8%，主要系资本市场回暖以及去年同期基数较低。其中，投资净收益自2024 年初以来逐季改善，Q1/Q2/Q3 分别同比+27.7%/+173.2%/102.9%，公允价值变动损益2024Q3 单季度为1.77 亿元，同比（2023Q3 单季为-0.78 亿元）由负大幅转正。


　　投资建议


　　公司致力于打“成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司”，资管业务表现稳健，特别是旗下创金合信基金投资业绩排名靠前。我们调整此前2024 年营业收入46.58 亿元的预测值至33.01 亿元，新增2025-2026 年营收预测32.50/32.71 亿元；调整此前2024 年净利润9.83 亿元的预测值调整至9.63 亿元，新增2025-2026 年净利润预测9.29/9.41 亿元。相应地，调整此前2024 年EPS 0.234 元的预测值至0.229 元，新增2025-2026 年EPS 预测0.221/0.224 元，对应2024 年10 月31 日收盘价8.59 元/股，PE 分别为37.49/38.87/38.38 倍，PB 分别为2.27/2.20/2.10 倍，维持公司“增持”评级。


　　风险提示


　　股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；股票市场波动股票质押业务风险。

□.罗.惠.洲    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司