博思软件(300525)：24Q3单季度利润高增 电子凭证业务加快推进

投资要点：


　　公告：公司发布2024 年三季报。根据公司公告，2024 年前三季度，公司实现收入12.4亿元，yoy+12.9%，实现归母净利润3489 万元，yoy+93%。24Q3 单季度，公司实现收入5.3 亿元，yoy+10.1%，实现归母净利润7261 万元，yoy+15.5%。业绩符合预期。


　　收入利润稳定增长。2024Q3 单季度，公司收入增速为10.1%，利润增速为15.5%。公司业务结构多元化，数字票证、智慧财政财务、数字采购三大业务面向客户群体多元化，覆盖了全国各地各级财政、行政事业单位，以及高校、医院等主体，能够平滑波动，业绩稳健性较高。


　　毛利率略降，压缩费用率提升盈利水平。根据三季报，2024 年前三季度，公司实现毛利率63.8%，较去年同期-0.7pct，2024 年单Q3 毛利率64.7%，较去年同期-5.7pct，主要系Q3 项目制业务收入确认占比提升，因此短期Q3 毛利率略有下降。2024 年前三季度，公司期间费用率同比-2.6pct，整体盈利水平有所提升。


　　销售费用率提升，研发费用率下降。2024 年Q3 单季度，公司销售费用率17%，同比+1.7pct，研发费用率14.9%，同比-8.9pct。我们认为主要系公司电子凭证一体化协同处理平台产品逐渐成熟，转向市场阶段，加大营销投入所致。后续电子凭证产品放量可期。


　　2024 年前三季度，公司经营活动现金净流出3.3 亿元，较去年同期收窄。截至2024 年9月30 日，公司应收票据及账款11.4 亿元，yoy+20.4%，合同负债为1.63 亿元，同比增长9.64%，下游需求旺盛，在手订单充足。


　　电子凭证接收端全国推广可期，3 年加速在即。2024 年7-8 月，《会计信息化工作规范》、《会计软件基本功能和服务规范》发布，为电子凭证推广提供指导依据。2024 年11 月1日起，铁路电子客户电子凭证正式全国推广，意味着9 大类电子凭证开具端均完成改造。


　　我们认为此后，接收端电子凭证接受处理软件全国推广有望加速。


　　维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计2024-2026 年博思软件实现收入23.86、28.34、33.23 亿元，实现归母净利润3.93、4.86、5.84 亿元。维持“买入”评级。


　　风险提示：政策推进节奏不及预期的风险；行业竞争加剧；应收账款发生坏账风险。

□.黄.忠.煌    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司