思瑞浦(688536)：三季度收入环比增长11% 毛利率同环比提高

前三季度收入同比增长4%，单三季度收入环比增长11%。受益于汽车、新能源、服务器、光模块等细分市场需求的增长及信号链和电源管理芯片新产品的逐步放量，公司2024 年前三季度实现收入8.48 亿元(YoY +4.31%)，其中信号链芯片收入7.10 亿元(YoY +9.37%)，电源管理芯片收入1.38 亿元(YoY-13.91%)；实现归母净利润-0.99 亿元(YoY -706%)，扣非归母净利润-1.69亿元(YoY -243%)。3Q24 实现收入3.42 亿元(YoY +69.8%，QoQ +11.4%)，其中信号链芯片收入2.91 亿元(YoY +73.25%)，电源管理芯片收入0.50 亿元(YoY +51.10%)；实现归母净利润-0.33 亿元，扣非归母净利润-0.56 亿元。


　　三季度毛利率同环比提高，期间费率同环比下降。公司2024 年前三季度毛利率为49.46%，相比去年同期下降4.1pct，其中3Q24 毛利率为51.60%，同比提高1.6pct，环比提高3.3pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长4.3%至3.94 亿元，研发费率基本持平，为46.43%；管理费率同比提高0.2pct 至9.48%，销售费率同比提高2.8pct 至9.75%，财务费率同比提高1.0pct 至-1.12%。其中3Q24 研发费率、管理费率同环比均下降，销售费率同比提高，环比下降，财务费率同环比均提高，四个期间费率合计同比下降6.7pct，环比下降4.0pct。


　　收购标的创芯微完成过户，成为公司全资子公司。公司已完成创芯微100%股权的资产过户事宜，创芯微已成为公司全资子公司，之后公司将稳步推进与创芯微之间的业务合作，共同围绕通讯、工业、新能源、汽车电子及消费电子等核心市场应用继续深耕，增强产品性能和技术服务能力。外延并购是模拟芯片企业发展的必经之路，在保证内生稳健增长的前提下，公司将积极推进合适的产业并购，重点关注1）业务的协同性，2）市场及客户资源的互补性，3）产品研发及闭环能力。


　　投资建议：收购顺利完成，维持“优于大市”评级由于价格竞争压力仍在及研发支出较大，我们下调公司2024-2026 年归母净利润至1.07/2.15/3.85 亿元（前值为1.50/2.84/4.03 亿元），对应2024 年10 月29 日股价的PE 分别为147/73/41x。公司产品和应用领域不断丰富，汽车级产品进展顺利，同时收购顺利完成，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.詹.浏.洋./.李.书.颖    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司