新泉股份(603179)：3季度毛利率同环比提升 预计外饰件及海外业务将是盈利增长点

业绩好于市场预期。公司前三季度营业收入96.05 亿元，同比增长31.2%；归母净利润6.86 亿元，同比增长22.2%；扣非归母净利润6.62 亿元，同比增长18.0%。3季度营业收入34.41 亿元，同比增长28.1%，环比增长10.4%；归母净利润2.75 亿元，同比增长48.0%，环比增长33.1%；扣非归母净利润2.51 亿元，同比增长35.2%，环比增长20.5%。


　　3 季度毛利率同环比提升，现金流同比改善。前三季度毛利率20.5%，同比提升0.7个百分点；3 季度毛利率21.3%，同比提升1.9 个百分点，环比提升1.5 个百分点；3 季度期间费用率11.7%，同比提升1.0 个百分点，其中管理费用率同比提升0.3 个百分点，研发费用率同比提升0.4 个百分点，财务费用率同比提升0.3 个百分点，预计主要系可转债利息费用增加所致。前三季度经营活动现金流净额4.41 亿元，同比增长28.1%。


　　预计主要客户销量增长促进公司3 季度业绩向上。公司与吉利、奇瑞、理想、蔚来、比亚迪、长城、广汽、国际知名电动车企等国内外头部整车企业建立稳定合作，3 季度吉利/奇瑞/理想/比亚迪销量同比分别增长18.7%/27.4%/45.4%/37.7%，环比分别增长11.2%/14.2%/40.8%/15.0%，在3 季度行业销量整体同比下滑的背景下，公司主要自主及新能源客户销量实现同环比较快增长，助力公司3 季度业绩实现同环比向上。


　　外饰件及海外业务放量有望成为公司中长期增长支点。公司拥有完整的汽车内外饰件产品线，具备模块化供货能力，上半年保险杠总成、外饰附件等外饰产品营收实现同比翻倍以上增长，后续有望持续放量。公司加快推进国际化战略，墨西哥工厂二期、斯洛伐克工厂建设继续进行，年内在美国投资5000 万元设立子公司，随着海外工厂项目逐步投产，预计海外业务营收及盈利能力将有望逐步提升，为公司中长期发展打开新增长空间。


　　调整毛利率、费用率等，预测2024-2026 年EPS 分别为 2.16、3.04、4.06 元（原2.18、3.06、4.01 元），可比公司25 年PE 平均估值20 倍，目标价60.8 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。

□.姜.雪.晴./.袁.俊.轩    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司