胜宏科技(300476)：Q3业绩超预期 AI业务持续兑现

事件：公司发布2024 年三季报，前三季度营业收入76.98 亿元，同比增长34.02%；归属于上市公司股东的净利润7.65 亿元，同比增长30.54%；扣除非经常性损益后的净利润7.78 亿元，同比增长33.20%。


　　Q3 业绩超预期，AI 业务持续兑现。公司24Q3 营业收入28.42 亿元，同比增长37.07%;归属于上市公司股东的净利润3.06 亿元，同比增长26.70%；扣除非经常性损益后的净利润3.16 亿元，同比增长36.64%。公司24Q3 超预期增长，主要源自公司AI 相关产品放量，进入业绩兑现期，叠加MFS 软板业务并表，增厚公司收入利润。公司持续布局高阶高速产品，高端AI 数据中心算力产品5 阶、6 阶HDI 以及28 层加速卡产品顺利进入量产，1.6T 光模块进入小量产。公司针对AI 服务器、AI 算力、光传输交换机等产品的技术能力改造，完成对高多层精密HDI 5.0mm 和高多层PCB 8.0mm 厚板的设备优化与改造，大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制。


　　中高端产品线占比提升，产品结构优化。公司24Q3 毛利率23.17%，环比增长1.48pct，主要由于中高端产品线放量，占比增加，带来毛利率提振。公司24Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为1.72%、3.00%、4.63%、1.86%，同比变动+0.01、-0.18、+0.70、+0.19pct。


　　算力+汽车电子PCB 带来后续增长弹性。公司下游深度绑定行业头部算力客户、新能源车企及Tier1 厂商，有望持续受益下游需求增长。公司布局AI 算力、AI 服务器产品下一代传输PCIe 6.0 协议与芯片Oak stream平台技术；800G/1.6T 光传输在光模块与交换机上单通道112G&224G 的传输技术；下一代6G 通讯技术；L3/L4 等级自动驾驶技术等多个高端领域所需技术进行研发与攻关，并顺利落地到产品应用。


　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026 年营业总收入分别为118.29、155.91、174.80 亿元，同比增速分别为49.15%、31.80%、12.12%；归母净利润分别为12.08、17.25、19.69 亿元，同比增速分别为79.97%、42.81%、14.10%，对应24-26 年PE 分别为32X、23X、20X，考虑到公司受益AI 需求爆发，汽车电子大客户需求增加，产品量价齐升，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

□.张.世.杰./.李.珏.晗    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司