先导智能(300450)：减值计提致Q3业绩承压 静待内需见底回升

核心观点


　　由于2024 年以来国内锂电设备行业项目验收周期拉长，2024Q3公司验收规模同比下滑，且公司依据账龄计提较多信用减值损失，造成公司业绩短期承压。


　　展望未来，公司海外锂电及非锂电业务订单占比持续提升，国内锂电景气度已基本见底，公司整体趋势有望逐步改善。中长期看，公司持续推进的全球化、平台化战略，后续海外锂电设备、3C设备、激光设备、氢能装备等业务有望为公司打开长期成长空间。


　　事件


　　公司发布2024 三季报，2024Q1-3 实现营收91.12 亿元，同比-30.90%；实现归母净利润6.08 亿元，同比- 73.81%；实现扣非归母净利润5.88 亿元，同比-74.22%。


　　其中，2024Q3 实现营收33.59 亿元，同比-44.93%；实现归母净利润1.49 亿元，同比-86.71%；实现扣非归母净利润1.40 亿元，同比-87.39%，业绩低于预期。


　　简评


　　Q3 国内锂电延续低景气，订单周期拉长致减值计提较多2024Q3 公司验收规模同比下滑明显，延续上半年趋势，主要系当前国内动力电池企业普遍开工率较低，产能扩张项目进度整体有所延后，致使锂电设备行业订单验收周期有所拉长。从利润端看，2024Q3 公司业绩承压主要系两方面原因：1）验收下滑背景下，公司期间费用相对刚性，造成期间费用率提高较多，2024Q3公司期间费用率达到25.63%，同比+14.18pct；2）由于行业不景气，锂电业务订单验收周期拉长，公司应收账款账龄计提的信用减值损失达到2.04 亿元，对公司整体业绩影响较大。


　　展望未来，公司海外锂电业务占比逐步提高，国内锂电市场亦有望迎来触底反弹


　　海外市场方面：2024 年以来，公司持续拓展海外优质客户，并积极配合国内头部客户的出海战略。2024H1 公司实现海外业务收入10.95 亿元，同比+159.56%，营收占比19.03%，基本达到公司历史最高水位。此外，2024 年公司接连拿下的法国 Tiamat、美国 ABF、德国大众等欧洲客户订单，公司海外订单占比持续提升，保障公司未来营收及利润率的持续提升。


　　国内市场方面：尽管2024Q1-3 行业景气度仍处于较低水平，国内锂电池企业的招标及验收进度均有所拖延，但2024 年9 月以来，部分锂电池企业逐步开启招标工作，2024Q4 存量项目验收进度也有望加快。


　　盈利预测与投资建议


　　预计2024-2026 年公司实现营业收入分别为147.26、166.90、185.73 亿元，同比分别-11.44%、+13.33%、+11.29%；公司实现归母净利润分别为14.73、22.82、27.67 亿元，同比分别-16.98%、+54.93%、+21.25%，对应PE 分别为19.96、12.89、10.63 倍，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1）下游产业政策变化风险：公司业务与我国新能源产业政策相关度高，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。


　　2）订单盈利低于预期：2021 年以来，国内外动力电池企业加速扩产，引起锂电设备行业需求旺盛，与此同时也吸引了众多自动化设备企业切入锂电领域。随着下游扩产增速放缓，锂电设备行业存在行业竞争加剧的可能性，新接订单盈利能力或将承受压力。


　　3）拓展新领域客户不及预期：若公司开拓海外、储能客户进展不及预期，或对其新接订单产生不利影响。

□.吕.娟./.杨.超    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司