同力股份(834599)：无人驾驶车型具备商业化运营条件 2024Q3归母净利润同比+56.43%

2024Q1-3 营收43.81 亿元（+0.38%），归母净利润4.60 亿元（+4.92%）


2024Q1-3 实现营收43.81 亿元（+0.38%），归母净利润4.60 亿元（+4.92%），扣非净利润4.39 亿元（+5.60%），毛利率22.92%（+3.63pcts），其中2024Q3 单季度实现营收15.70 亿元（+48.10%），归母净利润1.63 亿元（+56.43%）。我们维持公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为6.09 /6.79 /7.51 亿元，对应EPS 分别为1.33/ 1.49 /1.64 元/股，对应当前股价的PE 分别为10.5/ 9.4/ 8.5 X，我们看好无人驾驶车辆商业化大规模应用蓄势待发+新能源电车渗透率提升明显为公司增长带来机遇，维持“买入”评级。


　　行业新能源电车渗透率提升明显，相较传统油车新能源成本优势显著


2024 年上半年新能源电车渗透率提升较为明显，渗透率约为10%。新能源车主要以电车为主，以甲醇增程为辅，其余的油电混动、氢能源汽车占比相对较小；在水泥建材矿、砂石骨料矿和一些有色金属矿所处的重载下坡工况下，新能源产品的经济性非常好，平均两周充一次电；在露天煤矿所处的重载上坡工况，新能源产品平均需要两小时充一次电。在没有政策补贴的背景下，电车回本周期需要三年到三年半，仅较油车增加了半年的时间，同时使每辆油车一年40-50 万的油费降低到十几万元的电费。从政策端来看，矿山正在积极倡导新能源产品，部分下游客户也在提前布局新能源产品，预计未来2-3 年可能实现大规模量产推广。


　　此外，公司国内首款双桥驱动的“刚性卡车”TLD125 开始量产，已交付厄瓜多尔金属矿山，开启矿用车进入南美高端市场新进程。


　　无人驾驶车型初步具备商业化运营条件，2024H1 完成近 300 台订单交付


无人驾驶在国内的使用效率已经达到有人驾驶的90%左右。公司与易控智驾联合研发无人驾驶车辆，在新疆累计已达五六百台无人驾驶车辆运行，并且已经开始大规模商业化运营，达到预期效果。2024 年上半年与易控智驾完成近300 台无人驾驶产品订单交付、矿区运行车辆已超过200 台，出勤率由前期的 80%多提升到 90%。同时，公司计划将无人驾驶车队带到海外施工，逐步拓展海外市场。


　　风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险。

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司