华测检测(300012)：Q3业绩符合预期 毛利率稳步提升

核心观点


　　2024Q3 公司实现营收16.05 亿元，同比增长5.21%，归母净利润3.10 亿元，同比下降0.82%，收入保持稳健增长，毛利率受益于内部精益管理稳步提升，利润端下滑主要由于政府补助减少、信用减值增加、汇兑损失增加等因素扰动，公司整体经营保持稳健。


　　展望四季度，由于2023Q4 同期基数压力减轻，且公司保持战略定力，各项业务发展稳中向好，预计业绩有望重回增长区间。在注重内部精益管理提质增效的同时，公司积极推进外延并购，不断丰富检测能力、拓展业务领域，有助于公司可持续发展。


　　事件


　　华测检测发布2024 年第三季度报告，2024Q1-3 公司实现营收43.96 亿元，同比增长7.71%，归母净利润7.47 亿元，同比增长0.79%；其中2024Q3 实现营收16.05 亿元，同比增长5.21%，归母净利润3.10 亿元，同比下降0.82%。


　　简评


　　收入稳健增长，精益管理驱动毛利率持续改善


　　2024Q3 公司在稳固和深化既有业务优势的同时，积极把握市场机会，聚焦有质量的可持续增长，营业收入实现同环比增长。我们预计受益于土壤三普的放量，以及公司在食品板块的良好竞争优势，生命科学业务板块保持较快增长，成为驱动收入增长的核心动能。


　　2024Q3 公司综合毛利率为53.24%，同、环比分别提升1.16pct、0.56pct，盈利能力稳中有升。公司在核心优势业务保持较强竞争力，同时积极推进精益管理提质增效，内部加强成本管控，在外部环境面临挑战的背景下取得了毛利率的持续改善。从净利润端来看，2024Q3 公司归母净利润率19.32%，同、环比分别-1.18pct、+0.31pct，同比下滑主要由于：①当期收到政府补助同比减少，Q3其他收益减少超过约738 万；②建工板块减值增加，Q3 信用减值增加约654 万；③汇兑损失增加，Q3 财务费用同比增加1464万。我们认为，Q3 利润端略有下滑主要受到非经营性因素扰动，公司整体经营保持稳健。同时，2024Q3 经营性净现金流2. 51 亿元，同环比持续改善。


　　积极推进战略并购，完善检测行业布局


　　公司坚持内生外延同步发展，战略并购积极推进。公司成功收购中国台湾广益，完善灯具测试行业的布局；成功收购合肥众鑫体检，加速推进长三角地区健康管理服务布局；拟收购希腊NAIAS 实验室，加码全球航运绿色能源技术服务大战略；拟投资常州红海公司，布局电动自行车检测赛道，进一步完善电子科技产业布局。并购是检测公司丰富业务能力、拓展业务领域的重要举措，华测多年来完成多项并购方案，有效助力公司长期可持续发展。


　　投资建议：公司作为综检龙头，在传统领域保持市场竞争力，并持续布局战略领域，收入有望保持稳健增长；此外，公司对内推进精益管理提质增效，对外保持良好的品牌形象有望受益于行业集约化发展趋势， 我们看好公司的长期发展曲线。我们预计2024-2026 年公司实现营收61.31、68.12、75.44 亿元，同比分别增长9.4%、11.1%、10.7%，归母净利润分别为9.70、11.13、12.51 亿元，同比分别增长6.6%、14.7%、12.4%，对应PE 分别为23.9、20.9、18.6 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：①公信力和品牌受不利事件影响的风险：公信力和品牌是检验检测认证机构持续发展的原动力，一旦出现质量问题导致公信力和品牌受损，检验检测机构可能会失去客户信任，影响企业的业务拓展和盈利状况，严重情况下，可能会被取消检测认证资格，影响企业的持续经营。②并购整合低于预期的风险：检测认证行业具有碎片化的特性，横跨众多行业，且每个细分行业相对独立，难以快速复制。并购是公司的长期发展战略之一，但并购标的的选取，以及并购后的整合关系到并购工作是否成功，存在较大风险。③新布局业务拓展不及预期：近年来公司在医药健康、新材料测试、半导体芯片等领域加大投资，布局新业务拓展，但新建实验室需要装修、人员招聘、采购设备、评审，拿到资质才能正式运营，达到盈亏平衡需要一定的周期，新建实验室产能不达预期可能会对公司利润造成影响。

□.吕.娟./.籍.星.博    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司