公牛集团(603195)：收入稳健增长 产品生态布局持续丰富

事件：公司发布2024年三季报，24年前9月公司实现营业收入126.0亿元同比+8.6%；归母净利润32.6亿元，同比+16.0%。其中24Q3实现营业收入 42.17亿元，同比+5.0%；归母净利润10.2亿元，同比+3.3%。


　　电连接业务稳健增长。转换器品类，公司持续从用户细分和场景细分两个方面进行产品推新，满足下游客户多元化需求，稳固收人存量；数码配件及电动工具品类，公司持续加强对如轨道插座等新产品的重点投入，构建收入增量。司时持续优化传播策略，利用抖音、B站、小红书等潮流社交平台进行品牌冒传，促进消费转化。


　　智能电工照明领域打造高端产品生态。地产下行压力下，墙开与照明业务下游需求受到一定不利扰动，但在公司强大品牌力和客户基础的支撑下，整体伤呈现韧性。公司积极布局无主灯等新兴产品生态，深光品牌在较低基数下延续高速增长，未来成长空间广阔。


　　新能源业务产品线布局持续丰富。新能源业务持续围绕“光-储-充-放”全面场景化扩张业务生态，不断丰富产品布局，持续挖掘和个性化创新。预计Q3 延续上半年较高增速，并将在未来短期内延续高增长。家充领域，积极推动产品焕新，无极系列新品市场反馈良好；快充领域，快速丰富以群充为代表的快充直流产品线：储能业务产品线持续丰富，公司持续增加研发投人，围绕欧洲市场的家庭储能以及国内市场的工商业储能不断强化生态化布局。


　　现金流充足，盈利能力稳健。24年前9月公司毛利率43.1%，同比+1.2pct：管理费用率/销售费用率分别为3.9%/8.4%，同比+0.1/1.6pct。经营活动现金流同比+4.8%。24年前9月公司净利率25.9%，同比+1.7pct；单24Q3净利率24.3%，同比-0.4pct。


　　投资建议：公司持续深化渠道布局，并以用户需求为核心不断创新产品，传统业务稳健成长，无主灯、新能源等新业务快速发展，存量与增量空间并具。预计公司24-26年EPS分别为3.43/3.67/4.10元；10月30日收盘价74.02元对应PE分别为22/20/18×，维持“推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险，新业务拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

□.陈.柏.儒./.韩.勉    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司