中金黄金(600489)2024年三季报点评：电解铜产量环比改善 三季度盈利同比高增

事件：


　　公司发布2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入460.45 亿元，同比增长1.08%；实现归母净利润26.43 亿元，同比增长27.55%；实现扣非归母净利润26.18 亿元，同比增长24.84%。


　　点评：


　　Q3 电解铜产量环比改善


　　2024 年前三季度，公司矿产金产量13.05 吨，同比下降6.24%；冶炼金产量27.80 吨，同比下降7.33%；矿山铜产量6.21 万吨，同比增长2.34%；电解铜产量28.94 万吨，同比下降7.69%。其中，2024 年Q3 矿产金/冶炼金产量分别为4.13/8.76 吨，环比分别下降7.37%/下降4.50%；2024 年Q3 矿山铜/电解铜产量分别为2.04/10.91 万吨，环比分别下降11.33%/增长38.25%。公司Q3 电解铜产量环比改善，对业绩有一定支撑，公司Q3 营收/归母净利分别为175.12/9.00 亿元，同比分别增长9.20%/增长29.24%。


　　产品价格上涨带动盈利提升


　　2024 年前三季度，公司盈利实现增长的主要原因是金、铜等产品价格上涨所致。


　　盈利能力上，2024 年前三季度公司毛利率/净利率分别为15.40%/7.06%，分别同比增加2.81pct./增加1.51pct.。现金流方面，2024 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为24.61 亿元，同比下降9.13%。


　　积极推进资源的整合扩充


　　公司发布《中金黄金股份有限公司关于2024 年度“提质增效重回报”行动方案的公告》。其中提出，2024 年公司计划生产矿产金18.63 吨、冶炼金37.63 吨、矿山铜7.61 万吨、电解铜39.23 万吨。同时，公司全力推进周边资源拓展及深部找矿，持续加大对企业周边区域资源的整合力度，计划探矿增储新增金金属量26.86 吨、铜金属量4.7 万吨，并稳步推进资源并购工作。


　　盈利预测与评级


　　公司背靠中国黄金集团，增储增产潜力较大。考虑到Q3 公司部分产品产量环比下滑以及未来金/铜价格变化，中性情景下，我们下调2024 年归母净利预测至36.67 亿元，上调2025/2026 年归母净利预测至45.47/51.56 亿元；预计2024-2026 年EPS 分别为0.76/0.94/1.06 元/股；对应2024 年PE 为19.55X，低于可比公司2024 年PE 均值，维持公司的“增持”评级。


　　风险提示


　　产品价格波动风险：公司的主要产品是黄金和铜等金属，黄金和铜的价格水平直接决定公司的业绩情况。若黄金和铜的价格出现大幅波动，或对公司业绩造　　成影响。


　　政策性及安全环保风险：近年来国家对资源安全、环境保护较为重视，若国家出台相关政策影响矿山企业正常生产，或者国家资源和环境等相关政策发生改革，公司的生产活动及生产成本或受到影响，从而对公司业绩造成影响。


　　资源变化风险：资源是公司发展的“生命线”，资源储备是公司的核心竞争力，由于资源分布不平衡，品位变化等不确定原因，公司保有资源储量存在变化风险，或对公司生产成本和业绩造成影响。

□.张.珂    .渤.海.证.券.股.份.有.限.公.司