领益智造(002600)：Q3业绩重归成长 AI终端打开成长新周期

投资要点


　　事件：2024 年前三季度，公司实现营业收入314.85 亿元，同比增长27.75%，归母净利润14.05 亿元，同比下滑24.85%，扣非归母净利润11.87 亿元，同比下滑29.54%。


　　其中第三季度，公司实现营业收入123.65 亿元，同比增长32.14%，归母净利润7.13 亿元，同比增长14.68%，扣非归母净利润6.13 亿元，同比增长0.24%。


　　Q3 业绩重归成长，扭转上半年利润下滑态势今年上半年，公司处于新老业务结构调整阶段，老产品降价、新产品未形成规模化，以及光伏相关业务订单不理想，使得公司盈利能力被压制，净利润承压，而三季度，模切、冲压、CNC 加工以及Softgoods 等功能件产品在客户端的市场份额进一步提升，特定大客户以及安卓客户的新业务更是呈现出迅猛增长的态势，公司盈利表现一改上半年的颓势，重回成长轨道。三季度美元汇率波动，出口型公司利润或多或少受到汇兑损益影响，公司收入端主要以美元结算，成本端则以人民币结算为主，是受影响的典型代表，如剔除此方面的影响，公司三季度的业绩表现将更为优异。


　　AI 智能终端时代开启，领益新品出货提升，量价向好


今年上半年，各大品牌厂商相继推出AI 智能终端产品，国际A 客户亦已发布Apple intelligence，AI 模型需要强大的算力支撑才能有效实施，因而AI 智能终端的数据量和计算量需求将呈现爆发式增长，伴随高强度、高精度运算而来的是终端的高能耗和高热量：高能耗可通过提升电池容量或充电速度，实现续航能力的提升，高热量则需配合更强大的散热能力和更快的散热速度，公司散热、电池、大功率充电器可谓是AI“三件套”，尤其是散热方面，公司具备石墨散热片、VC 均热板、中板、中框等产品的生产制备能力，VC 均热板包括铜、不锈钢、纯钛、钢铜混合等，可针对特定场景，为AI 终端客户提供不同的散热产品组合方案，超薄VC 均热板及散热解决方案已被多款中高端手机机型搭载并实现量产出货。


　　安卓新机发布，A 客户SE 产品开启备货，Q4 成长趋势明确


四季度，小米、华为等国内安卓客户将陆续发布新旗舰机型，带动上游供应链拉货节奏，国际A 客户明年一季度要发售的SE 机型，备货有望于今年年末开启，对四季度供应链的备货亦会有正向带动，领益作为全球功能结构件、散热、电池结构件以及充电器的核心供应商，下游核心客户的集中备货，有望为公司打开业绩成长空间。去年四季度，全球智能手机的景气度较为疲软，公司的利润基数较低，因此，今年四季度有望延续Q3 的成长态势。


　　员工股票期权激励授予完成，可转债发行顺利推动，助力公司持续成长


9 月，公司完成首期员工股票期权激励的授予，授予对象包括1412 位核心骨干；10 月，公司可转债发行申请获得中国证监会批复，被准予推进可转债的注册发行，在当前AI 智能终端时代开启点，完成上述两件事项意义重大，对公司的长期成长有望产生正向助益：前者激发调动核心技术、业务人员的积极性，后者在资金融资层面，助力公司新产品研发和生产。AI 智能终端时代，对品牌方及上游供应链而言均是难能可贵的成长窗口，核心骨干的稳定以及融资渠道的通畅，有望进一步巩固和强化领益在行业内的领军地位，为公司的进阶成长奠定扎实的基础。


　　投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为19.20 亿、28.55 亿和40.11亿元，当前股价对应PE 为33.36、22.43 和15.97 倍，维持买入评级。


　　风险提示：1、 AI 终端对于智能手机的出货拉动趋势不及预期；2、新能源与服务器等新业务拓展不及预期；3、结构件等新兴市场增长不及预期。

□.王.凌.涛./.沈.钱    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司