东山精密(002384)：新能源占比提升 AI助力FPC加速成长

事件：公司披露 2024 年三季报。前三季度公司实现营收 264.66 亿元，同比增长 17.62%；归母净利润为 10.67 亿元，同比减少 19.91%；扣非后归母净利润为 10.08 亿元，同比减少 2.72%。


　　单季度收入稳健增长，归母净利润环比大幅增长。Q3公司实现营收98.38亿元，同比增长 11.37%，环比增长 10.74%。毛利率为 14.65%，环比提升2.65pct；期间费用相对稳定，合计7.87亿元，较Q2增加 0.66 亿元，其中财务费用变化较大，Q3财务费用为1.24亿元，较Q2增加1.47亿元。在毛利率提升和整体费用相对稳定背景下，Q3公司净利率环比提升2.12pct至5.16%，单季度实现归母净利润 5.07亿元，同比减少 0.27%，环比增长86.82%。


　　AI有望带动智能手机进入新成长阶段，有望助力公司FPC业务加速成长。


　　IDC数据显示，2024Q3全球智能手机出货量达3.161亿部，同比增长4.0%。


　　其中，苹果手机出货 5600 万，同比增长 3.5%。驱动智能手机成长的核心因素是创新，由于硬件层面创新节奏放缓，全球智能手机市场由成长进入成熟阶段。


　　AI+智能硬件有望驱动智能手机消费重回增长区间。公司 FPC 业务深度绑定消费电子头部客户，未来有望实现较快增长。


　　前三季度新能源收入为61.60 亿元，占比持续提升。公司可以为客户提供的新能源产品有电子电路产品（FPC以及硬板）、车载显示屏、功能性结构件产品（散热、电池结构件、车身件、壳体）等。前三季度公司新能源业务实现收入 61.60 亿元，同比增长 36.89%，占总营收比重 23.28%，较上半年提升0.36pct。公司积极拥抱新能源行业头部客户，目前公司墨西哥和美国工厂主要服务新能源汽车客户。


　　投资建议：公司产品线涵盖电子电路、光电显示和精密制造三大板块，聚焦消费电子和新能源两大核心赛道，为客户提供多种智能互联互通领域基础核心器件。预计公司 2024 至 2026 年实现分别实现营收 378.26/436.21/510.62 亿元，同比增长12%/15%/17%，归母净利润为16.18/20.20/25.49亿元，同比变化-18%/25%/26%，每股EPS为0.95/1.18/1.49元，对应当前股价PE为24/19/15倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧的风险；国际贸易环境变动的风险；汇率波动的风险。

□.高.峰./.钱.德.胜    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司