三诺生物(300298)：营收平稳增长 费用提升影响利润

核心要点：


　　前三季度营收同比增长4.38%，归母净利同比下降19.71%近期公司发布了2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入31.82 亿元，同比增长4.83%，归母净利润2.55 亿元，同比下降19.71%，扣非净利润2.32 亿元，同比下降31.73%。


　　单季度看，2024Q3 实现营业收入10.49 亿元，同比增长2.05%，归母净利润0.58 亿元，同比下降59.44%，扣非净利润0.53 亿元，同比下降62.06%。


　　销售费用提升明显，毛利率与净利率均有所下降2024 年前三季度公司销售费用率26.47%，同比上升2.87 pct，预计与CGM业务在国内加大拓展所致。管理费用率为19.02%，同比提升0.55 pct，财务费用率0.60%，同比下降0.34 pct，研发费用率8.75%，同比增长0.67 pct。


　　公司整体期间费用有所提升，同时公司持续加大创新研发投入，带动研发费用有所提升。前三季度公司毛利率55.23%，较上年同期提升2.19 个百分点，净利率8.54%，同比下降0.61 pct。


　　血糖监测系统增长稳健，连续血糖监测产品有望开启第二增长曲线预计公司BGM 销售保持平稳，CGM 维持较高增速，CGM 产品“三诺爱看”持续葡萄糖监测系统在中国、印尼、欧盟MDR、英国、泰国、马来西亚、菲律宾、印度、孟加拉国、摩洛哥、哥伦比亚、委内瑞拉、危地马拉、土耳其和约旦等多个国家和地区获批注册证，并已在国内上市以及欧洲线上进行销售，预计将持续助推CGM 业务成长。根据微泰医疗招股书引用灼识报告及IDF 数据：2020 年CGM（连续血糖监测系统）占糖尿病监测市场份额不到三成，但其处于高速成长期，终端市场规模持续扩大，在2030年有望在行业中占比达49.4%；CGM（连续血糖监测系统）终端市场规模已从2015 年的17 亿美元迅速膨胀到了2020 年的57 亿美元，到2030 年能达到365 亿美元的巨大规模。公司连续血糖监测产品优势显著，有望开启第二增长曲线。


　　研发投入继续提升，全球研发中心正在有序建设前三季度公司合计投入研发费用2.78 亿元，较上年同期增长13.47%，占公司总营收的8.75%。截至上半年末，公司在全球拥有7 大研发中心、8 大生产基地，同时公司全球研发中心项目也在有序建设中，有效地保障了公司产品升级和新产品的开发储备力度。报告期内，公司推出了行业首创液相单人份三合一产品iCARE-1300 型便携式全自动多功能检测仪，“五分类血常规+液相生化+免疫联检”三大检测模块创新集成，助力基层医疗机构提升诊疗能力与效率；全新升级BA-B22D 智能血压测试仪，采用升压式测量，多重校准算法，测量结果更精确；创新医用“银”试条，符合国内、国际双标准，精密智造、智能监测、便捷测糖更安心。


　　投资建议


　　公司前三季度营收端平稳增长，费用端提升利润端承压，长期看CGM 有望开启第二增长曲线，预计2024-2026年营收分别为42.53/47.64/54.18 亿元，归母净利润分别为3.46/4.38/5.81 亿元，对应EPS 分别为0.61/0.78/1.03 元，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　（1）行业竞争加剧风险；(2)新产品研发和技术替代风险；（3）行业监管及政策风险。

□.蒋.栋    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司