领益智造(002600)：业绩超预期 受益端侧AI浪潮的精密智造龙头

投资要点：


　　事件：


　　24 年前三季度实现营收314.85 亿，同比+27.75%；实现归母净利14.05 亿元，同比-24.85%；其中Q3 实现营收123.65 亿，同比+32.14%；归母净利7.13 亿元，同比+14.68%，超预期！


　　单季度营收破百亿，汇兑/减值影响下利润强势向上


24Q3 公司单季度营收首次突破100 亿，达到124 亿，显示了公司强大的客户开拓能力和产品料号拓展能力。随着国内外大客户的新产品、新料号拓展和整体需求量的提升，公司营收快速增长。从利润看，公司24Q3 毛利率相比23Q3 下滑，我们认为主要系公司模组等产品线快速增长，结构性变化导致毛利率降低。同时从Q3 看，汇率变动和资产减值对公司季度业绩影响较大，利息以外的财务费用24Q3 相比23Q3 增长约0.83 亿元，同时由于收入美元结算为主导致收入层面汇率对公司也有负向影响。减值方面，公司24Q3 相比23Q3 多计提1.6 亿。


　　考虑以上因素，我们认为公司Q3 利润依然能同比增长15%逆转此前下滑趋势，实属难得。


　　AI 带来智能终端黄金时代，公司散热/电池/充电等率先升级


我们看好端侧AI 带来苹果硬件销量进入高增阶段，同时硬件ASP也将提升。适配AI 负载带来整机设计将往高功率/高集成/高热量方向发展，直接带来散热和续航等成为制约环节。VC 均热板等新散热方案/高密度电池/高功率充放电技术有望成为硬件适配AI 负载的第一波受益环节。领益智造在散热、电池、充电等环节均有布局，有望充分受益于客户端的相关方案创新。


　　消费电子创新方向均有所卡位，公司不会错过成长机遇


领益智造作为具备结构件/功能件/模组和组装能力的精密智造平台型企业，在AI 终端/折叠机/XR 等消费电子创新方向均有重要零部件布局，并且进一步聚焦核心能力基础上的延展，兼具行业β和工艺料号拓展等α。


　　盈利预测与投资建议


　　我们维持前次预测，预计公司2024-2026 年营收收入为405/491/587亿元，归母净利润为20.31/28.68/37.54 亿元，P/E 倍数分别为32/22/17×。


　　维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观环境变化及行业波动的风险，行业竞争加剧的风险，大客户依赖风险

□.陈.海.进./.陈.妙.杨    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司