坚朗五金(002791)：境外业务步入上行通道 应收管控力度加大

事件：坚朗五金发布2024 三季报。公司前三季度实现营收49.1 亿元，同比下滑11.51%，实现归母净利润3287 万元，同比下滑77.22%，其中应收减值准备转回等非经常性损益金额为3156 万元，去年同期为885 万元，扣非后归母净利润131 万元，同比下滑99.04%。单季度来看，Q3 公司收入17 亿元，同比下滑22.46%，归母净利润2798 万元，同比下滑78.71%，扣非后归母净利润1821 万元，同比下滑86.14%。


　　工程类产品逆势增长，海外业绩表现亮眼。坚朗五金前三季度营收规模同比呈现两位数下降，主要受国内地产行情低迷、终端需求疲软因素影响，分产品来看，与地产关联度较高的门窗五金降幅较大，前三季度同比下降约18%，单三季度同比下降21%；与商业地产关联较密切的门控五金产品同比有降；其他建筑五金产品同比有降；而公建类产品今年以来保持逆势增长态势，点支承和不锈钢护栏单Q3 分别同比增长12%和15%+，这主要与央国企资金支付改善有关。分区域来看，国内需求持续探底，前三季度国内整体下降14%左右，其中省会、地级市、县城分别同比下降约12%、14%、15%；但海外板块展现了较好的成长势头，整体增速超10%，剔除葡萄牙子公司后增速达18%，其中印度增速超20%，中东、欧洲增速超40%，非洲、马来西亚、墨西哥增速接近80%。


　　毛利率相对稳健，现金流管理加强。单三季度坚朗五金综合毛利率31.37%，同环比分别减少0.79pct、0.54pct，总体来看稳中略降，主要系收入下滑后固定成本未能得到有效摊薄，叠加部分产品售价下调。费用率方面，单Q3 公司期间费用率26.3%，同环比分别增加2.67pct、1.51pct，其中销售、管理及研发费用率同环比均有一定增长。对应单Q3 销售净利率2.38%，同环比分别减少4.06pct、0.82pct。现金流方面，单Q3 坚朗五金经营性现金流量净额为2 亿元，净利润现金含量为4.95，状况良好。


　　截至Q3 末公司应收账款及票据总额39.72 亿元，同比减少9.9%，下降主要系公司针对央国企工程类产品的一些欠款加速处理，同时通过抵房等方式加快清理应收款项，公司在业务拓展的同时高度重视现金流管理。


　　盈利预测与投资建议：坚朗五金系国内最大的建筑配套件集成供应商之一，未来计划国内外市场同步发力，其中国内更着重于新场景（学校、医院、酒店、厂房等非房类项目）、新产品的开发，公司整体抗风险能力及成长性有望持续提升。考虑当前市场环境偏低迷，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.7 亿、1.7 亿、2.6 亿，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；新品类市场开拓进展不顺风险；渠道下沉进展不及预期风险；境外开拓不及预期风险。

□.沈.猛./.陈.冠.宇    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司