格力电器(000651)：盈利能力稳健 合同负债下降

事件：公司发布2024 年三季报。公司2024Q1-Q3 实现营业总收入1474.16 亿元，同比-5.39%；实现归母净利润219.61 亿元，同比增长9.30%；实现扣非归母净利润211.63 亿元，同比增长10.14%。其中，2024Q3 单季营业总收入为471.3 亿元，同比-15.87%；归母净利润为78.25亿元，同比增长5.47%；扣非归母净利润72.99 亿元，同比增长2.09%。


　　所得税率及其他收益影响归母差异。2024Q3 营业利润同比增速10.18%，归母同比增速5.47%，差异主要受所得税率影响，2024Q3 所得税率提升6pct 至21%；扣非同比增速2.09%，主要系其他收益项影响，2024Q3 其他收益同增97%至3.61 亿元。


　　毛利率下滑，净利率提升。毛利率：2024Q3 公司毛利率同比-0.46pct 至29.67%。费率端：2024Q3 销售/管理/研发/财务费率为4.37%/3.54%/3.86%/-1.43%，同比变动-


　　4.33pct/0.39pct/0.87pct/0.55pct，费用管理能力较强。净利率：公司2024Q3 净利率同比变动2.75pct 至15.61%。


　　现金流下滑，合同负债等下降。现金流：2024Q3 公司经营性现金流净额75.9 亿元，同比-13.12%；其中销售商品收到的现金为386.02 亿元，同比-12.54%。资产负债表：截至24Q3，公司合同负债同比/环比-54.11%/-22.9%，存货同比/环比-24.55%/-13%，其他流动负债同比/环比-1.57%/-0.76%。


　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2024 年前三季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润317.16/341.3/363.18亿元，同比增长9.3%/7.6%/6.4%，维持“买入”投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

□.徐.程.颖./.陈.思.琪./.鲍.秋.宇    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司