帝尔激光(300776)：BC电池激光设备订单落地 看好明年持续增量

业绩总结：公司发布24年三季度报告。24年前三季度公司营收14.4亿元，同比+25.1%；归母净利润3.8 亿元，同比+13.0%；扣非净利润3.5 亿元，同比+8.0%。其中Q3营收5.3亿元，环比+17.5%；归母净利润1.5亿元，环比+45.9%；扣非净利润1.3 亿元，环比+31.9%。三季度计提信用减值损失近3600 万元，较二季度增加约870 万元。


　　盈利能力稳中有升，高壁垒筑就高盈利。24Q3 公司毛利率48.7%，环比+1.2pp；净利率27.6%，环比+5.4pp。公司在光伏电池激光设备领域建立了自身强阿尔法，长期以来确立自己的领先地位。今年以来N 型电池激光设备逐步确收，特别是BC电池设备，配合公司自身降本节奏，24 年公司盈利能力仍维持高水平。


　　签订BC电池激光设备订单，单位价值量提升，25 年下游BC电池有望持续扩产，公司将充分受益。近期公司公告与下游龙头签署BC电池激光设备及改造合同，不含税金额12.3 亿元，占23 年主营业务收入的76.4%。本次订单的激光设备应用于下游N型BC电池工艺，激光应用更复杂且使用更高精尖的激光源，因此单GW 设备价值量较之前P 型BC 激光设备价值量更高。随着下游龙头对BC电池的明确扩产，如隆基至25 年底BC电池产能将达到70GW，26 年底国内电池产能计划全部切换至BC路线，爱旭长期也有100GW BC电池的总规划，以及其他企业在BC方向上的尝试，凭借多年以来领先的激光设备与工艺，明年公司将有望持续斩获BC电池激光设备订单，维持光伏激光设备绝对龙头地位。


　　盈利预测与投资建议：公司作为光伏激光设备龙头，属专用设备行业，毛利率与净利率均较同行更高；且N 型电池技术迭代后对激光设备要求更高，公司技术壁垒优势愈发凸显。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为24.7%，维持“买入”评级。


　　风险提示：全球光伏装机不及预期的风险；原材料价格上涨，公司盈利能力下降的风险；汇率波动的风险；海外关税等政策变化的风险。

□.韩.晨./.敖.颖.晨./.谢.尚.师    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司