嵘泰股份(605133)：Q3业绩承压 静待海外成长新周期

事件：公司发布2024 年三季报，前三季度公司实现营收17.5 亿元，同比+22%；归母净利润1.3 亿元，同比+9.8%；扣非归母净利润1.1 亿元，同比+11%。单Q3 实现营收6.1 亿元，同/环比+17%/-5.2%；归母净利润0.40亿元，同/环比-4.5%/-8.7%，扣非归母净利润0.36 亿元，同环比-5.1%/-9.4%。


　　Q3 业绩端有所承压。盈利方面，3Q24 公司实现毛利率/净利率23.5%/7.1%，同比-1.0/-1.5pcts，环比-1.9/-0.6pcts，预计系墨西哥工厂产能爬坡、新设备转固计提折旧等因素所致。费用端来看，3Q24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/8.0%/4.3%/1.5%，同比-0.1/+1.0/+0.1/ +2.8pcts，环比+0.05/+0.1/+0.3/-1.5pcts，其中财务费用率波动预计系汇兑损益影响所致。


　　新能源赋能品类拓展，优质客户绑定成长。公司作为国内转向壳体龙头，下游客户覆盖采埃孚、博世、蒂森克虏伯、威伯科等国际Tier1。2022 年以来先后与比亚迪、特斯拉、理想等头部新能源主机厂形成配套，产品逐步拓展至新能源三电、车身结构件领域；同时前瞻布局一体化压铸，目前已掌握免热处理材料熔体处理、模温控制、超高真空压铸等全部关键技术，未来有望跟随下游优质客户结构持续成长。


　　墨西哥&泰国多点布局，全球化布局开启新增长。1）墨西哥工厂：公司先后通过IPO 和可转债增资2.3/2.7 亿元，新增铝合金壳体年产能167 万件，对应年均收入5.2 亿元。目前，墨西哥一期&二期工厂均已投产，未来有望加速进入业绩兑现期。2）泰国工厂：公司成立泰国子公司，后续筹建泰国生产基地，计划投资不超过4 亿元，主要生产铝合金压铸件及相关模具、夹具等产品，加速拓展东南亚乃至全球市场。


　　投资建议：优质客户结构&全球化布局驱动新成长。我们预计2024-2026 年，公司营收分别为25.2/34.2/ 43.7 亿元，同比+25%/+36%/+28%，归母净利润为1.8/2.5 /3.2 亿元，同比+22%/+38%/+29%，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；墨西哥工厂产能爬坡不及预期；中美贸易摩擦风险；汇率波动风险。

□.齐.天.翔    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司