浙江鼎力(603338)：Q3净利超市场预期 毛利率环比修复

3Q24 业绩高于市场预期


　　公司公布2024 年三季报业绩：1-3Q24 收入61.34 亿元，同比+29.3%；归母净利润14.60 亿元，同比+12.9%。单3Q24 收入22.74 亿元，同比+38.4%；归母净利润6.36 亿元，同比+37.7%。业绩超过市场预期，我们判断主要系公司毛利率环比改善+汇兑损益控制较好。


　　发展趋势


　　收入高增，毛利率环比修复。美国子公司业绩高增，3Q24 CMEC 实现约10 亿元收入、前三季度已累计实现约29 亿元收入、全年收入目标为5 亿美元（同比+22.5%）。3Q24 公司毛利率37.6%、环比+5.79ppt、同比-6.23ppt，我们认为：1）从同比趋势来看：去年同期毛利率受汇率、臂式主要在非美市场销售等因素影响、基数较高，本期亦有质保金根据会计准则纳入营业成本影响；2）从环比趋势来看：毛利率受海外收入占比提升+并表调整趋于正常化，环比改善。


　　销售和财务费用率下降较多，净利率同比基本持平。3Q24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5%/2.4%/2.7%/-1.6%，同比-3.29/+0.93/+0.39/-5.35ppt。我们判断销售费用率下降主要受到质保金会计准则影响；而财务费用率下降则主要系去年同期有汇兑损失较多、今年公司则有做部分对冲所致。3Q24 公司净利率28.0%，同比-0.13ppt。


　　关注公司北美臂式销售与关税进展。公司计划全年北美实现销售臂式约2000 台（鼎力中国工厂生产销售+CMEC 生产/库存销售）；同时，建议关注公司美国“双反”复审终裁结果，我们认为若“双反”复审终裁结果较好，将有望提升公司在美国市场的竞争力与盈利能力。


　　盈利预测与估值


　　维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年11.7倍/9.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和60.00 元目标价，对应14.4 倍2024年市盈率和11.9 倍2025 年市盈率，较当前股价有23.7%的上行空间。


　　风险


　　材料价格与海运费上涨；汇率波动；毛利率提升不及预期；竞争加剧。

□.严.佳./.张.梓.丁./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司