中远海能(600026)：Q3扣非归母净利润符合预期 LNG业务盈利贡献提升

投资要点


　　公司公告2024 年三季报：Q3 营收54.93 亿元，同比增加10.8%，实现归母净利润8.08 亿元，同比下降10.9%，扣非归母净利润7.32 亿元，同比下降19%。公司处置一艘VLCC，Q3 资产处置收益0.95 亿元，此外，24Q3 人民币兑美元汇率环比24Q2 升值1.7%，同比升值2.4%，预计将产生一定汇兑损失。


　　前三季度合计营收171.44 亿元，同比增加3.7%，归母净利润34.15 亿元，同比下降8.1%，扣非归母净利润33.49 亿元，同比增加0.8%。


　　外贸油运：Q3 淡季运价同环比下滑，成品油运优于原油运VLCC 市场持续受 OPEC+自愿减产影响，叠加中国进口低于预期等负面影响，24Q3 TD3C-TCE 均值$27,627/d，同比-11%（6-8 月）。


　　成品油轮受到红海影响，MR TC7-TCE 均值$28,010/d，同比+29%，LR2 均值$37,400/d，同比+65%，LR1-TCE 均值$29,858/d，同比+41%。


　　叠加淡季坞修及加装脱硫塔或导致有效营运天有所减少。公司24Q3 外贸油运业务收入33.67 亿元，同比+14%，毛利 6.13 亿元，同比-14%，毛利率18%，同比下降 3.8 pct。


　　内贸+LNG 贡献业绩安全垫


　　24Q3 内贸油运业务收入14.6 亿元。同比下降3%，毛利贡献 4.24 亿元，同比增加2%。截至 24Q3，公司有 48 艘 LNG 运输船已投入运营，同比增加 3 艘，24Q3 贡献归母净利润2.8 亿，前三季度合计归母净利润6.8 亿元，同比增加10.5%。


　　展望后市


　　1） Q4 传统旺季到来，运价潜力可期；


　　2） 供给刚性不变，需求端弹性待释放，关注后市美国、中东增产提振需求，以及低油价带来补库机会。


　　盈利预测与估值


　　基于年初至今市场运价，我们下调2024 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润 46、58、66 亿元，对应13.7x、10.8x、9.5xPE，供给刚性不改，需求边际改善，期租与底层资产持续高景气，继续看好未来景气演绎，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　全球经济衰退、产油国大幅减产、船东大规模下单造船等。

□.李.丹./.卢.骁.尧    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司