特锐德(300001)：充电桩市占率环增 龙头强者恒强

24Q3 收入41.58 亿元，同/环比+9.55%/+10.49%，归母净利润2.53 亿元，同/环比+98.26%/+92.63%，扣非2.25 亿元，同/环比+95.84%/+99.16%，业绩符合此前业绩预告。24Q3 毛利率/净利率达20.75%/5.89%，环比-1.05/+1.88pct。24Q3 期间费用率达16.13%，环比+1.12pct，其中销售/管理/研发/财务分别+0.09/+0.64/+0.66/-0.26pct。公司作为充电桩龙头受益于行业马太效应，电力设备业务收入稳健增长，我们维持“买入”评级。


　　充电桩行业需求持续扩张，龙头地位强者恒强


　　行业方面，根据乘联会，24Q3 我国新能源乘用车销量达302.6 万辆，环比+29.6%，新能源车渗透率持续上升拉动充电桩需求。根据国家能源局，24Q3我国新增充电桩118.9 万台（公用桩20.7 万+私桩98.2 万），Q3 月均增长39.6 万台，高于今年以来月均增长量31.5 万台。公司方面，根据中国充电联盟，截至2024 年9 月，特来电共运营充电桩127.94 万台（公共+公用+专用），市占率20.38%，其中Q3 新增8.91 万台，市占率环比+0.13pct，继续稳居全国首位。随着新能源车渗透率的提升，公司充电网有望持续扩张，带来业绩增量。


　　电力设备细分领域龙头，新能源箱变产能扩张


　　作为国内领先的户外箱式电力设备集成服务商，公司在中高端箱式电力设备领域稳居行业前列，已实现铁路市场占有率第一，局部电力市场领先。同时，预制舱式模块化变电站产品在新能源发电领域的中标份额也位居行业第一。


　　24 年9 月，公司推出全国首创的新能源箱变脉动产线，一期投产后预计日产出量15 台套，年产值达12 亿元。公司预制舱式模块化变电站及智慧配电房产品已在全国多个省电网公司广泛落地，彰显出其强大的市场竞争力。


　　龙头地位稳固，维持“买入”评级


　　我们维持公司24-26 年归母净利润预测6.71/9.21/12.07 亿元。参考可比公司25 年Wind 一致预期下平均PE 19 倍，考虑到公司作为电动汽车充电运营龙头强者恒强，电力设备细分领域位居行业前列，变电站建设渠道及项目经验丰富，我们给予公司25 年目标PE 34 倍，目标价29.58 元（前值20.48元），维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车出货量不及预期，原材料价格上涨。

□.申.建.国./.边.文.姣    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司