华设集团(603018)：Q3营收环比改善 盈利能力仍承压

事件：公司公告2024Q1-3 实现营收26.92 亿元同降15.66%；实现归母净利润2.32 亿元同降33.78%；实现扣非归母净利润2.27 亿元同降33.32%。


　　传统行业承压影响经营，Q3 环比有所改善。分季度来看，公司Q1-Q3 营业收入分别为7.90/8.71/10.31 亿元，分别同比变动-9.48%/-36.27%/8.18%，Q3营收同比恢复正增；归母净利润分别为0.93/0.61/0.78 亿元，分别同降2.28%/63.47%/11.55%，Q3 利润降幅环比收窄；毛利率分别为33.01%/39.43%/38.44%，分别同比变动1.17pct/-0.51pct/1.65pct。公司前三季度经营规模收缩，主要系基建及工程设计行业承压，导致公司接单与项目推进放缓。而公司坚定转型发展，在低空经济、车路云一体化等方面均有布局并加快推广，随着近期无锡市发布《支持低空经济高质量发展的若干政策措施》，工信部相关负责人在2024世界智能网联汽车大会上表示深入推进“车路云一体化”应用试点等，此类新质板块作为经济增长动能有望加速落地，公司作为头部设计企业或先行受益。


　　毛利率稳中有增，费用率增加拖累盈利。2024Q1-3 公司毛利率37.16%同增0.38pct；期间费用率20.44%同增2.44pct，其中销售/管理及研发/财务费用率分别为6.35%/14.00%/0.09%，分别同增1.31pct/0.76pct/0.37pct，主要系新业务拓展增加费用率；资产及信用减值损失率6.18%同增0.52pct；归母净利率8.62%同降2.36pct。前三季度公司经营性活动现金净流出6.12 亿元，较上年同期多流出1.63 亿元；收现比100.21%同增4.05pct，付现比80.93%同增9.04pct；截至9 月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为42.5/42.9/38/11.5 亿元，较年初变动-2.70%/-1.24%/-3.24%/-9.11%。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入45.83/46.95/49.95 亿元，归母净利润5.14/5.31/5.75 亿元。10 月30 日收盘价对应PE 分别为12.01/11.62/10.75 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险，政策推进不及预期风险，市场竞争格局恶化。

□.毕.春.晖    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司