新华保险(601336)2024年三季报点评：NBV延续高增 盈利同比翻倍

事件：


　　2024 年前三季度，新华保险营业收入1069.6 亿元，同比+72.9%；保险服务收入356.6 亿元，同比-10.2%；归母净利润206.8 亿元，同比+116.7%；归母加权平均净资产收益率21.0%，同比+12.5pct；新业务价值同比+79.2%；年化总投资收益率6.8%，同比+4.5pct；年化综合投资收益率8.1%，同比+5.1pct。


　　点评：


　　绩优人力规模同比提升，个险渠道新单快速增长。公司个险渠道加快推进绩优队伍建设，24Q3 绩优人力规模同比提升，人均产能大幅增长。同时公司大力推动长年期业务转型，前三季度个险渠道实现长险首年保费124.2 亿元，同比+16.6%，增幅较上半年扩大14.8pct，其中24Q3 单季同比+70.2%，主要受益于预定利率再度切换推动储蓄险需求进一步释放；其中长险首年期交保费同比增长18.8%至119.8 亿元，增幅较上半年扩大14.7pct，期交保费占长险首年保费比例96.5%，同比+1.7pct。


　　银保业务边际改善，总新单降幅收窄。2024 年前三季度，公司银保渠道长险首年保费215.5 亿元，同比-24.1%，主要受趸交业务承压影响，但降幅较上半年收窄36.8pct，实现明显边际改善；其中期交首年保费同比增长6.3%至126.6 亿元，增速较上半年提升31.2pct。受银保新单整体下滑拖累，前三季度公司总新单同比下滑11.9%至374.2 亿元，降幅较上半年收窄29.8pct。具体来看，长险首年保费同比下滑12.7%至341.5 亿元，增速较上半年提升32.4pct，其中期交首年保费同比增长12.3%至247.5 亿元，增速较上半年提升23.8pct，十年期及以上期交新单同比增长21.3%至30.8 亿元，增幅较上半年扩大5.0pct。


　　价值率提升推动NBV 增长提速。2024 年前三季度，公司长险首年业务中期交保费占比达72.5%，同比提升16.2pct，其中十年期及以上期交保费占比为9.0%，同比提升2.5pct，期限结构显著优化，叠加产品定价利率下调及银保渠道费用压降等因素影响，价值率提升推动新业务价值同比大幅增长79.2%，增幅较上半年走阔21.5pct，表现亮眼。


　　权益市场回升推动盈利同比大幅增长。2024 年前三季度，受益于权益市场显著回升，公司年化总投资收益率同比提升4.5pct 至6.8%，年化综合投资收益率同比提升5.1pct 至8.1%。受益于投资业绩大幅改善，前三季度公司归母净利润同比增长116.7%至206.8 亿元，增幅较上半年扩大105.7pct，其中24Q3 单季同比扭亏为盈至96.0 亿元（去年同期亏损4.4 亿元）。


　　盈利预测与评级：公司深入推进个险渠道转型，强化绩优队伍建设，坚持“提产能、优结构、稳增长”发展路径，打造高效能代理人队伍；同时积极构建银保合作新生态，优化产品供给，通过“以趸促期”策略提升价值贡献。目前，公司已形成“康养综合社区+照护医养社区+休闲旅居社区+健康管理中心”的全功能康养服务体系，预计未来随着公司康养产业与寿险业务的协同发展，保障型产品销售有望回暖；叠加队伍质态持续改善及银保合作不断深化，全年NBV 有望延续较好增长。考虑到公司前三季度盈利增速大幅提升，以及四季度低基数下资产端有　　望持续改善，我们上调公司2024-2026 归母净利润预测分别为243/259/285 亿元（前值154/163/186 亿元），目前A/H 股价对应公司24 年PEV 分别为0.54/0.27，维持A/H 股“买入”评级。


　　风险提示：经济复苏不及预期；政策改革推进不及预期；长端利率超预期下行。

□.王.一.峰./.黄.怡.婷    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司