山东黄金(600547)三季报点评：三季度业绩保持平稳 未来矿产金产量有望持续提升

公司发布三季报：前三季度实现营收670.01 亿元，同比+62.15%；实现归母净利润20.66 亿元，同比+53.57%。公司Q3 实现营收212.32 亿元，Q3 环比-20.82%；Q3 实现归母净利润6.82 亿元，Q3 环比-0.18%。金属价格方面，沪金Q2/Q3 均价分别为555/571 元/克，Q3 环比+2.84%，公司Q3 矿产金产量略有减少，经营业绩总体上保持平稳。


　　矿产金产量大幅增长：今年前三季度，公司矿产金产量35.44 吨，同比+19.58%，其中Q1/Q2/Q3 产量分别为11.91/12.61/10.92 吨，Q3 环比-13.40%。


　　2024 年，公司黄金产量计划是不低于47 吨，前三季度产量达到全年产量目标的75.40%。


　　黄金产量远期有望持续提升：今年前三季度，公司完成西岭金矿探矿权收购，与三山岛金矿采矿权实现整合，黄金资源储备大幅提升；完成包头昶泰矿业70%股权收购，增加一座在产成熟矿山；玲珑金矿的玲珑矿区目前已经取得安全生产许可证，正在办理爆破作业单位许可证，取得后可恢复生产；焦家金矿目前各矿权已完成整合，成功取得660 万吨/年的采矿证，自今年开始扩大再生产项目建设及安全设施建设。


　　公司将加快世界级黄金资源产业基地建设，重点加快三山岛副井、盲服务井，焦家金矿朱郭李家主井、明混合井，新城金矿新主井粉矿回收井等工程进度；加力提速加纳卡蒂诺项目建设，力争早建成早投产早见效；突出抓好玲珑金矿玲珑矿区、东风矿区深部扩界、扩能，归来庄金矿扩界、扩能，莱西公司山后金矿扩界等工作，推动权证办理实现新突破。未来，随着扩能改造项目投产达产，公司黄金产量有望持续提升。


　　风险提示：项目建设进度不及预期；黄金价格大幅回调；安全和环保风险。


　　投资建议：维持“优于大市”评级。


　　预计公司2024-2026 年营业收入分别为918/1005/1049(原预测939/993/1036)亿元，同比增速54.9%/9.4%/4.4%；归母净利润分别为33.71/57.91/68.93(原预测40.80/59.54/72.71)亿元，同比增速44.8%/71.8%/19.0%；摊薄EPS 分别为0.75/1.29/1.54 元，当前股价对应PE 分别为36/21/18X。考虑到公司是行业龙头企业，聚焦黄金主业，多项扩能改造工程有序推进，未来几年黄金产量有望大幅提升，维持“优于大市”评级。

□.刘.孟.峦./.杨.耀.洪    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司