胜宏科技(300476)：经营业绩创历史新高 AIHDI放量打开长期增长空间

事项：


　　10月28日晚，胜宏科技发布2024年第三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入77亿元，同比+34.02%，实现归母净利润7.6亿元，同比+30.54%。


　　平安观点：


　　经营业绩实现高速增长，季度净利润创历史新高。2024年前三季度公司实现营业收入77亿元，同比+34.02%，实现归母净利润7.6亿元，同比+30.54%，利润率方面，2024年前三季度公司毛利率和净利率分别达21.55%和9.93%。单季度来看，随着AI业务稳步推进，24Q3公司实现营业收入28.4亿元，同比+37.07%，环比+15.36%，实现归母净利润3.1亿元，同比+26.7%，环比+22.52%，单季利润率方面，24Q3公司毛利率和净利率分别达23.17%和10.75%。


　　AI HDI实现持续放量，打开长期增长空间。长期以来，公司坚持以创新驱动，紧盯人工智能、AI服务器、AI算力卡、智能驾驶、新能源汽车、新一代通信技术等行业技术发展前沿，提前储备新技术并进行新产品研发。2024年前三季度，公司研发投入达3.29亿元，同比+11.91%，当前公司已开展针对AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oak stream平台技术的研发工作，在高速网络方面，对800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G&224G的传输技术进行了提前储备。


　　在具体产品落地方面，公司已实现高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品（阶梯金手指）的规模量产，1.6T光模块相关产品进入小批量生产阶段。


　　投资建议：结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断，我们维持此前公司业绩预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.32元、2.26元、2.54元，对应2024年10月28日收盘价PE分别为34.7倍、20.3倍、18.1倍。公司作为AI PCB重要供应商，随着AI延续高景气，公司盈利能力有望迎来快速提升，维持公司“推荐”评级。


　　风险提示：1）宏观经济波动的风险。PCB行业的发展与电子信息产业发展以及宏观经济景气度紧密联系，如果国际、国内宏观经济形势以及国家的财政政策、货币政策、贸易政策等宏观政策发生不利变化或调整，将可能对公司经营业绩产生不利影响。2）市场竞争风险。PCB行业各类生产企业众多，市场竞争较为激烈，如果公司不能充分抓住市场机遇，在产品开发、营销策略等方面及时适应市场需求及竞争状况，公司将面临市场份额下降的风险或被竞争对手超越的风险。3）原材料供应紧张及价格波动的风险。公司生产所需的原材料成本占产品成本比重较高，若未来原材料供应紧张、价格大幅上涨，而公司不能通过提高产品价格向下游客户转嫁原材料涨价成本，将对公司的经营成果产生不利影响。4）汇率风险。公司外销收入的金额较大，主要以美元和港币结算，容易受到汇率波动的影响，虽然公司采用远期外汇合同减小汇率波动的影响，但仍不能完全消除汇率波动给公司经营业绩带来的影响。

□.付.强./.徐.勇./.郭.冠.君    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司