中信出版(300788)：优质内容供给领跑行业 业务合作持续创新

事件：公司发布2024 年三季报。2024Q1~Q3 公司实现营收12.06 亿元（yoy-6.20%），归母净利润1.30 亿元（yoy+3.05%），扣非归母净利润1.35 亿元（yoy+13.42%），剔除企业所得税优惠政策变化后所得税费用增加影响，税前利润总额同比增长26.2%至1.64 亿元，主要受益控价降本举措成效显著。其中2024Q3 实现营收4.01 亿元（yoy-2.93%），环比降幅收窄，归母净利润3725 万元（yoy+5.11%），扣非归母净利润4362万元（yoy+48.98%）。


Q3 行业码洋规模环比降幅收窄，“黑神话：悟空”等IP 战略合作加速推进。2024Q1~Q3中国图书零售市场码洋规模同比下降0.68%，其中Q3 因暑期和开学季带动降幅环比收窄。报告期内公司入选中国知网“最具学术影响力出版社（2014-2023）”榜单，在经济学位列第一，历史学位列第五，政治学位列第十三。2024Q3 公司出品了《经济学原理（漫画版）》《怪诞行为学7》《故宫营建600 年（珍藏版）》等多个领域畅销新书，动漫事业部加大对青少年文学和动漫领域的版权投入和资源支持以打造新增长点，报告期内公司合作爆款游戏“黑神话：悟空”开展“《黑神话：悟空》游戏摄影展”活动并参与发行设定集、合作追光动画推出《白蛇：浮生设定集》《白蛇：浮生艺术画集》。公司深挖细分垂类读者需求，专注内容价值传播。


AI 赋能提质增效，盈利水平提升持续性可期。2023 年起公司合作AIGC 模型技术公司构建数字智能体系，2024 年7 月初正式发布数智化发展战略，借助“夸父AIGC 数智出版平台”实现选题、策划、营销一体化推进，覆盖17 个应用场景、122 个AI 应用，在出版全流程10 大环节、101 个流程节点上以数据驱动和技术应用提质增效，使插画生产效率提升7-8 倍，视频制作效率提升2-3 倍。2024Q1~Q3 毛利率/净利率同比提升3.53/0.97PCTs 至39.19%/10.79%，我们看好后续出版智库持续发力进一步推动降本增效。


文化消费业务融合城市人文新经济。公司采取拓宽细分渠道、延展垂类渠道的策略，持续抓住城市文化生态和垂类用户消费需求，定位城市文化空间运营，报告期内公司继续拓展“超级品牌实验室”计划，与各类头部传媒消费企业深度合作，2024H2 将发布抖音旗舰店、动漫主题店。


知识服务业务合作拓展，中信书院联手三联中读推出年卡，会员权益升级。公司在应用场景层打造以中信书院为端口的数字阅读场景，以知新学习平台为核心的企业学习培训场景，及包含多模态知识IP 矩阵的虚实互动场景。报告期内，C 端中信书院与三联中读推出联合会员，价格为686 元/年，在中信书院原有10000 种产品基础上拓展近400 门顶尖学者x 三联原创的精品人文课、1000+有声读物；B 端知新企业培训平台正式上线，信选商城业务快速增长，并主办陆海财经论坛，加大力度研发“中信知识礼物”系列产品，积极构建融合出版新生态。


盈利预测与估值：考虑出版行业整体仍处复苏期、叠加企业税收政策影响等因素，我们预计2024-2026 年实现归母净利润1.59、1.88、2.14 亿元，同比增长36.8%、18.4%、13.5%，维持“买入”评级。


风险提示：政策趋严风险；版权方无法续约风险；税收优惠及财政补贴政策进一步变动。

□.顾.晟./.刘.书.含    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司