五洲新春(603667)季报点评：Q3业绩承压 静待产品扩张释放利润

事件：公司发布2024 年第三季度报告。


2024Q3 受宏观环境影响，营收与净利润承压。2024Q3 营收为7.21 亿元，较去年同期下降了7.88%；2024Q3 归母净利润为0.23 亿元，较去年同期下降41.62%。主要归因于国际宏观环境的不利影响，导致公司境外子公司的经营业绩未能达到预期目标。随着全球经济逐渐复苏，市场需求回暖，为公司业务的拓展提供了有利条件。作为汽车行业的关键供应商，汽车行业的快速发展和转型升级将会为公司提供更多的业务机会。


前三季度毛利率提升至17.20%，产品结构优化与成本控制显成效。2023年前三季度，公司的毛利率为15.84%。2024 年前三季度，公司通过持续优化产品结构并加强成本控制，使得毛利率有所提升，达到了17.20%。


公司净利率有所下降，费用率有所提升。2024 年前三季度公司财务费用较去年同期有所下降，销售费用的增加受并购WJB 控股的影响。


公司新能源汽车轴承、机器人轴承领域均取得突破，丝杠产品布局加速。


公司积极应对市场需求，已研发成功新能源汽车全系列轴承产品并扩大产能，满足国内外市场需求，同时成功向造车新势力配套；在机器人轴承领域，公司完成全系列产品研发，配套多家机器人减速器制造企业。此外，公司丝杠产品布局不断完善，已实现小批量销售，并持续优化技术路线。


未来，随着机器人产业链快速增长，公司将迎来更多可持续发展机遇。


盈利预测与投资建议。由于公司下游需求不及预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为32.72/40.75/47.06 亿元，归母净利润分别为1.41/2.04/2.42 亿元， 当前市值对应PE 分别为47.1/32.6/27.5X。长期看公司有望切入机器人成长赛道，同时新能源汽车与风电滚子业务支撑公司长期成长，维持“买入”评级。


风险提示：新能源汽车销量不及预期风险；风电装机量不及预期风险；机器人产业链国产化水平不及预期风险。

□.张.一.鸣./.刘.嘉.林    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司