新宙邦(300037)：2024Q3扣非后净利润同比增长3.61% 海德福产能逐步提升

2024Q3 扣非后净利润同比增长3.61%。公司发布2024 年三季报。公司2024 年前三季度实现营业收入56.67 亿元，同比增长1.51%，扣非后净利润7.06 亿元，同比下降5.16%。2024Q3，公司实现营业收入20.85 亿元， 环比增长0.85%，同比下降3.02%，扣非后净利润2.75 亿元，环比增长11.38%，同比增长3.61%。2024Q3，公司管理费用为6657.81 万元，环比下降53.94%，同比下降29.06%，主要是季度间绩效费用计提的影响。


公司电池化学品出货量大幅增加。公司电池化学品在锂电池关键材料竞争激烈，产品价格持续下降，国际贸易摩擦加剧的背景下，出货量同比环比均大幅增加。虽然国内市场竞争加剧，销售价格进一步下降，对公司整体毛利率造成一定影响，但是公司积极应对行业供需关系变化，坚持外部稳住市场份额，加强战略客户合作，扩大国际市场，内部强化提效降本等经营策略，运营能力环比提升。


海德福项目产能逐步提升。根据公司投资者会议纪要，海德福项目自试产以来，工艺不断完善，产能逐步提升，整体符合预期目标，进展顺利。海德福的主要产品中，六氟丙烯生产线已顺利投产，聚四氟乙烯等其他产品产能也在逐步爬升，陆续开展客户认证过程。公司正通过技术创新、产能扩充和市场拓展等措施，推进公司业绩改善，期待在投产后两年实现盈利。


波兰工厂稳定生产，满足欧美客户需求。公司波兰工厂于2023年投产以来生产经营稳定，年产4 万吨产能可以有效满足欧洲和美国客户需求，公司波关于期计划新增的年产 5 万吨锂电池电解液项目将根据客户产能释放节奏以及海外市场需求情况控制建设进度。同时，公司在美国俄亥俄州和路易斯安那州筹划建设电池化学品项目，并获得当地政府的税收减免。公司已与众多知名海外电池客户等签订了长期供应协议，已披露的海外订单金额约 32 亿美元。


盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-26 年归母净利润分别为11.17、14.44、18.46 亿元。参考同行业公司，我们给予2024年新宙邦28 倍PE 估值，对应目标价为41.44 元/股，维持“优于大市”投资评级。


风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；安全生产与生态环境保护风险；宏观经济因素变动的风险；规模快速扩张的管理风险；新产品和技术迭代风险。

□.孙.小.涵    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司