星湖科技(600866)：前三季度扣非后净利润同比增长62.99% 苏赖价格上涨 价差扩大

前三季度扣非后净利润同比增长62.99%。公司2024 年前三季度实现营业收入127.90 亿元，同比增长0.48%，归母净利润6.77亿元，同比增长38.38%，扣非后净利润7.62 亿元，同比增长62.99%。2024Q3，公司实现营业收入43.03 亿元，环比增长0.38%，同比下降3.56%，归母净利润1.71 亿元，环比下降32.84%，同比下降34.02%，扣非后净利润2.28 亿元，环比下降18.73%，同比下降2.39%。公司2024Q3 归母净利润同比下降主要由于2024 年预计伊品生物承诺期内能超额完成承诺业绩，报告期内对重组伊品生物按照《业绩补偿协议》计提超额利润奖励增加，导致归母净利润减少。


公司销售毛利率同比提升。公司前三季度归母净利润同比增长主要由于系公司主要材料采购成本下降以及生产流程优化实现营业成本下降，公司产品毛利率提升所致；2024 年前三季度公司销售毛利率15.72%，同比增长3.03pct，销售净利率5.33%，同比增长1.44pct。


分产品看：2024 年前三季度公司食品添加剂业务收入33.35 亿元，同比下降1.27%；饲料添加剂收入84.53 亿元，同比增长1.13%；生化原料药及制剂业务收入约1 元，同比下降6.53%；医药中间体业务收入1.26 亿元，同比下降24.15%；有机肥料业务收入2.54 亿元，同比增长10.42%。公司海外销售占比提高，2024 年前三季度海外主营业务收入约56.68 亿元， 占比46.20%，同比提升10.47pct。


苏赖价格上涨，价差扩大。根据卓创资讯，截至2024 年10 月29 日，98%赖氨酸山东价格价格10950 元/吨，相比10 月25 日上涨150 元/吨，相比6 月7 日上涨1000 元/吨；98%赖氨酸广东价格11550 元/吨，相比10 月25 日上涨200 元/吨；截至10月25 日，98%赖氨酸玉米价差（自制合成氨）价差5340.39 元/吨，相比2024Q3 均差上涨1104.22 元/吨；苏氨酸玉米价差（自制合成氨）价差6140.39 元/吨，相比2024Q3 均差上涨1778.40元/吨。


盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026 年EPS 分别为0.66、0.73、0.81 元，参考同行业估值，我们给予公司2024 年12 倍PE，对应目标价7.92 元（维持），维持“优于大市”评级。


风险提示：原料和产品价格大幅波动，项目建设投产进度不及预期，煤化工下游需求不及预期，安全生产与环保合规风险。

□.孙.小.涵    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司