恺英网络(002517)：优质产品推动业绩增长 丰富储备持续助力

事件：2024 年前三季度公司实现营业收入合计39.28 亿，同比增长29.65%；归母净利润12.8 亿，同比增长18.27%。2024 年单第三季度实现营业收入13.72 亿，同比增长30.33%；归母净利润4.71 亿，同比增长31.52%。


复古情怀类与创新精品游戏持续提供增量。公司专注于精品化网络游戏产品的研发、制作和运营，始终坚持研发、发行、投资+IP 三大板块驱动。本报告期内《仙剑奇侠传：新的开始》、《新倚天屠龙记》、《天使之战》、《原始传奇》、《怪物联萌》等多款游戏取得良好业绩。游戏社区平台的广告营收增加，信息服务业务带来收入增量，其主要来自于996 游戏盒子和苍月岛平台。996 游戏盒子是公司运营的以汇聚各类传奇游戏为特色的游戏社区。公司积极拓展海外业务，初步形成海外发行策略，2024 下半年相继发行《仙剑奇侠传：新的开始》、MMO 游戏《诸神劫：影姬》、《怪物联萌》海外版《怪咖纠察队》。


加大研发力度，储备优质游戏产品。公司2024 年三季度研发费用1.7 亿元，较上年同期1.25 亿元增长4514 万元，同比增长36%。公司采用“复古情怀+创新品类”双轮驱动的产品策略，将竞争优势由传奇类游戏拓宽到其他品类。储备中的产品包括但不限于《盗墓笔记：启程》、《斗罗大陆：诛邪传说》、《龙之谷世界》、《纳萨力克：崛起》等。


投资建议：多款游戏取得较好业绩后续产品有序发布，主业有望延续增长趋势。我们预测公司2024 年至2026 年收入分别为53.89 亿元、64.99 亿元、75.19 亿元；归母净利润分别为19.19 亿元、24.90 亿元、29.36 亿元；EPS 分别为0.89、1.16和1.36 元；对应PE 分别为27.5、26.4、23.9；维持“买入-A”建议。


风险提示：政策不确定性、游戏产品流水收入不及预期、海外业务不确定性等。

□.倪.爽    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司