华利集团(300979)：24Q3订单稳健增长 盈利能力稳中向好

24Q3 公司接单良好，收入和净利润分别同比+19%、+16%，盈利能力稳中向好。公司将持续优化客户及产品结构，加速推进新工厂建设，提升在优势品牌内部份额占比，增长确定性强。预计24-26 年公司归母净利润规模为39.0 亿元、45.3 亿元、52.4 亿元，同比增速为22%、16%、16%。当前市值对应24PE21X、25PE18X，维持强烈推荐评级。


　　24Q3 业绩稳健增长。1）24Q1-Q3：公司销售运动鞋1.63 亿双，同比+20.4%。


　　实现营业收入175.1 亿元，同比+22.4%；归母净利润28.4 亿元，同比+24.3%。


　　2）24Q3：实现营业收入60.4 亿元，同比+18.5%；归母净利润9.6 亿元，同比+16.1%。


　　盈利能力稳中有升： 24Q3 公司毛利率、期间费用率、净利率分别为27.0%（+0.5pct）、6.5%（+0.2pct）、16.0%（-0.3pct）。其中管理费用率增加1.3pct，财务费用率减少0.9pct。


　　营运能力稳健，现金流健康。1）24Q3 经营活动净现金流净额为25.3 亿元，同比+37.2%。2）截至24 年9 月末公司应收账款周转天数同比持平为56 天。


　　3）截至24 年9 月末公司存货周转天数同比-4 天为64 天。


　　盈利预测及投资建议：公司接单情况良好，老客户订单稳健，新客户订单体量快速成长。公司持续优化产品及客户结构，加速推进产能拓展，增长确定性强。预计2024-2026 年公司收入规模为238.9 亿元、275.7 亿元、317.9亿元，同比增速为19%、15%、15%；归母净利润规模为39.0 亿元、45.3亿元、52.4 亿元，同比增速为22%、16%、16%。当前市值对应24PE21X、25PE18X，维持强烈推荐评级。


　　风险提示：欧美运动鞋去库存进度及需求增长不确定性，公司东南亚产能扩张不及预期等风险，汇率波动导致汇兑损失增加风险。

□.刘.丽./.王.梓.旭    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司