广和通(300638)：营收环比向上 机器人业务推进顺利

公告摘要：公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收62.16 亿元，同比增长5.12%，归母净利润6.52 亿元，同比增长43.22%，扣非后归母净利润4.5 亿元，同比增长3.83%。


　　营收环比增长，业绩保持稳健。公司24Q3 单季度营收21.42 亿元，同比增长4.55%，环比增长9.74%，归母净利润3.18 亿元，同比及环比增长108.87%、118.69%，扣非后归母净利润1.34 亿元，同比及环比下降10.62%、5.95%，投资收益1.79 亿元，主要由于出售锐凌车载业务所致。前三季度经营整体稳定，毛利率20.71%，同比下降1.8pct，预计主要受出货结构影响，费用管控加强，期间费用率13.38%，同比下降1.61pct ， 其中销售/ 管理/ 研发费用率分别为2.44%/2.09%/8.4% ， 同比分别-0.5/+0.11/-1.29pct，Q3 单季度期间费用率12.09%，同比及环比下降3.69pct、2.23pct。根据Counterpoint，公司在2024Q2 全球各厂商蜂窝物联网模组出货量中排名第三，份额7.5%，保持较为领先的行业地位。


　　AI 打开物联网需求空间，积极推进智能计算产品线。根据Counterpoint，预计2030年全球蜂窝物联网连接数将超过62 亿，2023-2030 年CAGR 为10%，对应收入超过260 亿美元。随着AI 发展，边缘推理技术逐步成熟，智能模组已成为边缘计算需求新载体并应用于车机、消费等多领域，有望成为物联网模组市场增长重要推动力，Counterpoint 数据显示，AI 嵌入式蜂窝物联网模组2023 年市场份额约6%，2030 年有望提升至25%，CAGR 达35%。公司2022 年成立智能模组产品线，持续加大相关研发投入，已推出多款产品，可应用于5G 网络下的智能手持终端、DVR、无人机和智能机器人、智慧家居等场景，目前以割草机器人垂直行业为突破点，产品已经成型，预计24Q4 批量出货，此外开发的Fibot 已向某全球顶级具身智能领域创业公司送样，后续有望量产发货。


　　出售海外车载业务规避风险，主体业务发展稳健。公司于24 年7 月公告，为应对国际市场环境复杂变化，将锐凌无线车载前装无线通信模组业务以1.5 亿美元出售给EUROPASOLAR，8 月起不再并表，该业务2023 年并表收入20.64 亿元，净利润2.04亿元。公司2024H1 车载业务保持良好增长，广通远驰车载前装业务受益于国内新能源汽车销量及5G 渗透率提升增长明显，PC 业务延续良好增势，FWA 短期受下游海外运营商提货节奏影响，在手订单充足，增速有望修复。我们认为出售海外车载模组业务短期内将对公司营收利润构成一定影响，同时公司在端侧AI、智能机器人等新兴业务，以及东南亚新兴市场的开拓推进有望形成补充，助力稳健向上发展。


　　投资建议：广和通是全球领先的物联网通信方案提供商，在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着5G 应用，蜂窝模组渗透率有望进一步提高，公司PC 业务受益下游需求回暖及自身市场优势地位将逐步修复，AI 有望打开机器人等场景空间。考虑公司出售海外车载模组业务影响，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年净利润为7.15亿/6.11 亿/7.64 亿元（原预测值为7.24 亿/9.21 亿/11.19 亿元），EPS 为0.93 元/0.80元/1.00 元，维持“买入”投资评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；贸易争端风险；研报信息更新不及时的风险

□.陈.宁.玉./.杨.雷    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司