东山精密(002384)：3Q业绩受汇兑、LED以及降价扰动

东山精密发布3Q24 财报：实现营收98.4 亿元（yoy：+11%），主要受益于客户非手机软板的转单、软板竞争格局的集中、消费电子终端触控显示需求的修复以及新能源业务的增长；毛利率14.6%（yoy：-0.2pp，qoq：+2.0pp），环比改善主要受益于客户新机放量；归母净利5.1 亿元（同比大体持平），我们认为业绩承压主因：1）受汇率波动影响，公司3Q24 财务费用增加；2）新建基地以及人员调整导致期间费用较高；3）LED 业务持续亏损；以及4）客户新机软板ASP 承压。展望4Q24，我们预计公司软板业务将持续受益于客户新机放量以及1H25 新机的备货，光电显示&精密组件业务盈利则有望实现进一步修复。维持“买入”评级。


　　3Q24：软板转单+消费类LCM 需求修复+精密组件助力3Q24 收入增长公司3Q24 实现营收98.4 亿（yoy：+11%），我们认为主要受益于：1）电子电路板：公司上半年接到客户非手机软板的转单，手机软板竞争格局也在进一步集中；2）触控显示模组：公司传统LCM 模组下游手机和比电客户需求修复；3）精密组件产品：公司表示新增的料号也在二季度末的时候在客户车型中开始放量，新的生产基地目前量产爬坡都很顺利，在三季度都已经实现扭亏。同时，在国内其他新势力客户也有产品在放量。


　　4Q24E：软板持续放量，光电显示&精密组件盈利修复展望4Q24：1）电子电路板：随着客户24 年新机的发布以及1H25 新机的备货，我们预期公司手机软板业务也将持续放量增长；2）LED 显示器件：


　　公司表示3Q24 LED 业务持续亏损，考虑到需求端仍然存在压力，我们也预期公司LED 短期减亏概率仍然较小；3）触控面板及液晶显示模组：我们看好4Q24 晶端进一步贡献收入增量；4）精密组件产品：公司表示盐城二期、墨西哥、昆山工厂陆续实现盈利，我们看好产能爬坡或将带来精密组件业务利润率进一步修复。


　　给予目标价30.20 元，维持“买入”评级


　　考虑到客户手机软板近期拉货动能不及预期，我们下调公司24 年归母净利润至16.3 亿元（前值：19.7 亿元）；同时，预期25/26 年归母净利润27.2/36.4亿元（前值：27.3/36.6 亿元）。参考可比公司2025 年Wind 一致预期均值18.9 倍PE 估值，给予公司2025 年18.9 倍PE，目标价30.2 元（前值：27.6 元），维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；产能或技术提升慢于预期。

□.谢.春.生./.胡.宇.舟    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司