奥普特(688686)：机器视觉龙头期待锂电+3C下游回暖

公司公布三季度业绩：公司2024 前三季度收入7.33 亿/yoy-13.32%；归母净利润1.32 亿/yoy-35.58%；扣非后归母净利润1.21 亿/yoy-33.37%；其中，24Q3 收入2.11 亿/yoy-7%，归母净利润0.19 亿/yoy-40.3%，扣非归母净利润0.24 亿/yoy+2.4%。24 年前三季度受下游锂电行业资本开支缩减，3C行业相对平淡影响，公司业绩承压，但公司作为国内机器视觉软硬件龙头企业，后续有望受益于消费电子终端产品升级带来的3C 行业增长与锂电行业复苏对公司产品的拉动，维持“增持”评级。


　　利润率有所下降，营收承压致销售/研发费用率有所上升24 年前三季度公司实现毛利率64.23%，同比下降2.1pct；实现净利率17.99%，同比下降6.22pct。24Q3 单季度公司实现毛利率59.84%，同比下降3.93pct；实现净利率8.81%，同比下降4.92pct，盈利能力有所下降。


　　费用率方面，2024 公司前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为23.60%/3.36%/21.33%，销售/研发费用率同比上升3.89pct/2.37pct，主要系营业收入下降但费用支出相对固定，管理费用率同比下降0.01pct。


　　锂电行业受资本开支缩减影响需求放缓，静待3C 行业持续复苏公司机器视觉产品下游应用主要为锂电与3C 行业。目前锂电行业重点为产能利用率爬升，相应资本开支缩减，新增设备需求放缓，后续海外需求扩张/新能源车持续渗透将是需求复苏关键。3C 行业方面短期复苏放缓，主要受下游客户资本开支羸弱的影响。但随着苹果AI 手机后续发售，消费电子有望迎来更强的复苏行情，带动公司3C 领域应用设备增长。


　　完成机器视觉核心软硬件的全产品线布局，积极布局海外市场公司已完成机器视觉核心软硬件的全产品线布局，除视觉算法库、智能视觉平台、深度学习(工业AI)、光源、光源控制器、工业镜头、工业相机等传统视觉部件产品，公司同时拓展了智能读码器、3D 传感器、一键测量传感器等视觉传感器产品。公司在上半年加大了对海外市场的投入，设立了越南公司，加大印度办事处的资源投入，以支持当地业务市场的发展。


　　给予公司目标价67.5 元，维持“增持”评级


　　考虑下游需求放缓，公司收入同比承压，我们下调了公司机器视觉产品在下游锂电行业与3C 行业的收入增速，我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.93、2.25、2.53 元（前值2024-2026 年2.06、2.44、2.76 元）。可比公司25 年ifind 一致预期PE 均值为28.93 倍，考虑公司属于机器视觉软硬件龙头，给予公司25 年30 倍PE，目标价67.5 元，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游行业集中，客户集中的风险；产品价格下降的风险。

□.倪.正.洋    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司